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中國(guó)黃金（600916）研究報(bào)告：始于黃金，不止于黃金。黃金龍頭，混改標(biāo)桿。中國(guó)黃金為集團(tuán)旗下唯一黃金珠寶零售平臺(tái)，背靠 國(guó)資，充分享受母公司中國(guó)黃金集團(tuán)在全產(chǎn)業(yè)鏈的資源支持，其發(fā)展基因 充分融合市場(chǎng)化與資本化，是國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革“雙百行動(dòng)”首單主板 上市企業(yè)。當(dāng)前公司以“中國(guó)黃金”母品牌為主相繼衍生“珍·如金”、 “珍·尚銀”等子品牌，已于全國(guó)建立 30 家品牌服務(wù)中心及 3000+家加 盟店，2022Q1-Q3 期間合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 356.9 億元，歸母凈利 6.14 億元。

傳統(tǒng)黃金業(yè)務(wù)：品牌力強(qiáng)勁，渠道數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張。

1）品牌&產(chǎn)品端：“中國(guó)黃金”品牌堅(jiān)持踐行“黃金為民，送福萬(wàn)家”的 服務(wù)理念，在近年金飾市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下實(shí)施差異化戰(zhàn)略，打造“承 福金”、“玲瓏金”、“國(guó)寶金”等多款系列，全面升級(jí)產(chǎn)品矩陣與品牌形象。

2）渠道端：二級(jí)代理商模式助推門店擴(kuò)張。截至 2021 年末公司終端店 面數(shù)量為 3721 家，其中直營(yíng)門店 91 家，加盟店面 3630 家（凈新開(kāi)店 561 家，同增 18%），彩鳳金鑫平臺(tái)并聯(lián)公司與加盟商為利益共同體，提 升經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性與激勵(lì)性，有效助推線下終端業(yè)務(wù)擴(kuò)張規(guī)模。

3）產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)：開(kāi)拓黃金回購(gòu)業(yè)務(wù)，培育產(chǎn)業(yè)新動(dòng)能。公司已獲上海黃 金交易所標(biāo)準(zhǔn)金錠交易資格，并形成“黃金回收+標(biāo)準(zhǔn)金錠交易”的完整 回購(gòu)鏈條，公司業(yè)務(wù)范圍拓展有望助力持續(xù)提升品牌影響力與市場(chǎng)份額。

目前金飾市場(chǎng)集中度相對(duì)較低，金飾品牌公司以渠道滲透率為主要競(jìng)爭(zhēng)方 向，門店數(shù)量快速提升，產(chǎn)品設(shè)計(jì)領(lǐng)先，市占率存在較大提升空間。

培育鉆石：打造鑲嵌類第二成長(zhǎng)曲線。消費(fèi)認(rèn)知的塑造驅(qū)動(dòng)培育鉆石終端 發(fā)展，技術(shù)迭代與供給革命下性價(jià)比與替代優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，我們測(cè)算至 2025 年全球培育鉆石零售市場(chǎng)有望達(dá) 285 億美金。終端格局群星閃耀下， 中國(guó)黃金具備國(guó)資背書與品牌口碑，以輕資產(chǎn)模式撬動(dòng)全國(guó)渠道體系，發(fā) 展鑲嵌類珠寶具備業(yè)務(wù)天然增益，有望在品牌競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。