農藥行業研究報告：農藥步入景氣修復期，龍頭α與β有望共振.pdf

2023 年看多農藥：供需再平衡，龍頭有望迎來 α 與 β 共振 隨著農藥行業落后產能加速出清以及糧食安全問題對農藥需求的提 振，農藥供需格局持續優化，農藥產品保持較好的盈利能力。同時， 由于農藥需求具有周期性，上半年往往是農藥需求旺季，我們預計， 隨著逐步進入 Q1 農藥需求旺季，農藥價格下降空間有限，有望維持 較好的盈利能力。2023 年，成本端壓力逐步緩解，供給端格局繼續 優化，需求端有望延續增長，我們認為農藥行業有望迎來供需再平衡， 景氣度將出現明顯修復，尤其是農藥龍頭企業有望實現 α 與 β 共振。 建議重點關注具有結構性機會的農藥單品和具有明確成長性的公司， 在農藥品種上，與轉基因種子形成了作物系統的草甘膦、草銨膦，具 有殺蟲譜廣、效果好、低殘留等優點的擬除蟲菊酯類殺蟲劑，以及市 場份額靠前的嘧菌酯、代森錳鋅、吡唑醚菌酯和丙硫菌唑等品種有望 實現景氣回升。同時國內農藥龍頭企業繼續完善產業鏈條，加強一體 化布局，提升海外登記能力，強化供應鏈管理能力等，都將進一步增 強國內農藥企業的全球競爭力水平。

供給端：農藥落后產能正加速出清，產業集中度進一步提升 隨著行業競爭加劇以及安全環保壓力加大，我國農藥行業處于新一輪 整合期，落后的中小企業逐漸退出，頭部企業加速擴張，市場份額穩 步提升。2011 年-2020 年，農藥企業數量下降為 1,705 家，降幅為 26.76%，企業數量逐年減少，行業集中度逐步提升。同時，2021 年 前十大農藥企業總銷售額 1007.88 億元，同比增長 27.03%，占百強 企業銷售總額的 39.62%，較 2020 年上漲 1.6pct，產業整體集中度 持續提升。

需求端：農藥需求相對剛性，糧食及供應鏈安全保障農藥需求穩增長 根據 FAO 的統計，世界人均耕地面積在不斷減少，2020 年人均耕地 面積僅為 0.2 公頃，我國人均耕地面積僅有 0.09 公頃。未來全球人 均耕地面積或持續減少，提高作物的畝產量顯得尤為重要，精細化耕 作的需求推動全球農藥行業的規模迅速發展。2000-2019 年期間，全 球農藥使用量增加了 36%，2019 年達到 420 萬噸，其中中國 2019 年農藥使用量為 139.17 萬噸，占世界總消費量的 33.2%；全球每農 田面積的農藥使用量增加了 31%，從 2.06 公斤/公頃增加到 2.69 公 斤/公頃。同時由于局部地區戰爭影響，糧食及供應鏈安全尤為重要， 俄烏沖突使烏克蘭約有 240 萬公頃作物無法收割，根據烏克蘭農業 經濟研究所預測，2022 年烏克蘭小麥、玉米和向日葵預計分別同比 減產 37.5%、23%和 36%。我國完整的農藥產業鏈在全球范圍內具 有競爭優勢。

政策端：轉基因商業化繼續推進，草甘膦、草銨膦需求有望增長 據 AgroPages 統計，2020 年全球批準的轉基因作物品種多具備耐草 甘膦、耐草銨膦、耐 2,4-D 或者耐麥草畏的性狀。全球轉基因作物種 植面積增加，將帶動相關除草劑市場規模增長。從國內范圍看，2022 年 6 月 8 日，國家農作物品種審定委員會發布國家級轉基因大豆玉 米品種審定標準，國內轉基因商業化再進一步，我國目前批準的轉基 因種子涵蓋的性狀轉 g10evo-epsps 基因、轉 epsps 和 pat 基因代表 了抗草甘膦、抗草銨膦的性狀。若轉基因作物種植放開，草甘膦和草 銨膦有望受益，預計到 2025 年草甘膦、草銨膦新增轉基因需求分別 為 6.25、1.25 萬噸。