2023年宏觀和大宗商品行情展望：內強外弱之勢漸成.pdf

2023年宏觀和大宗商品行情展望：內強外弱之勢漸成。2022 年資本市場面臨三重壓力，一是，俄烏沖突帶來長期的影響，加 劇了逆全球化趨勢和經濟下行的壓力；二是，面對歷史級別的高通脹，各國 央行快節奏大幅度地收緊貨幣政策，緊縮恐慌彌漫市場；三是，疫情不斷復 發、地產超預期下行等不利因素持續沖擊國內經濟，加劇了經濟下行的壓力。

展望 2023 年，海外經濟大概率逐步滑向衰退，而國內經濟將在內需引 領下復蘇，內強外弱之勢漸成。

1）海外經濟衰退漸行漸近。美聯儲放緩加息已成定局，并有望在 2023 年一季度達到本輪加息的終點，然而，這并不意味著危機已經解除，經濟衰 退或將成為市場不得不去面對的現實風險，一方面，由脹到滯的趨勢性漸強， 另一方面，加息的負面沖擊也將滯后顯現。

2）國內經濟在內需引領下復蘇。在海外經濟下行的過程中，出口面臨 較大的壓力，擴內需將成為政策發力的重點。現階段防疫政策已然發生變化， 并有望逐步恢復到正常的生產生活狀態，消費料將逐步改善；地產也將在政 策的全面呵護下加快企穩，基建和制造業依然是穩增長的主要擔當。

3）大宗商品整體偏謹慎，品種間走勢或分化。大宗商品具有較強的周 期性特征，走勢往往跟經濟周期高度一致，在經濟下行階段表現較差，而在 經濟上行階段表現較強。2023 年全球尤其是海外經濟下行甚至陷入的衰退 的風險依舊較大，商品需求將持續面臨下行的壓力。不過，隨著國內防疫政 策出現調整、穩增長政策加碼，國內經濟復蘇的確定性較強，或能一定程度 上抵消海外經濟下行的壓力。從供給端來看，近幾年在高利潤的驅動下，上 游采礦行業的資本開支增長較快，產能將在未來兩年逐步得到釋放，大宗商 品供給端面臨的約束也將逐步減弱。因此，大宗商品中長期的走勢依舊較為 謹慎。當然，不同品種之間的走勢將繼續分化，其中主要靠內需驅動的商品 表現或強于靠外需驅動的商品。