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同慶樓（605108）研究報告：百年餐飲老字號，多業務協同促發展。稀缺餐飲百年老字號，疫情下經營顯韌性。同慶樓品牌成立于1925年，以餐飲業務為核心，主要定位“大眾聚餐+宴會服務”，并在餐飲業務基 礎上衍生出酒店及食品業務。公司營收穩步增長，盈利能力較強，疫情下經營韌性凸顯，2021年公司實現營收16.08億元，較2019年增長近10%； 2020-2021年公司凈利率分別為14.3%/9.0%，處于行業領先水平。

“餐飲+酒店+食品”三大業務齊發力，外延擴張促增長。

2020年新成立了餐飲、婚禮、新餐飲、賓館、食品五大事業部，形成餐飲宴會+酒店+食品制造多輪驅動、多業態并存的發展新格局。

餐飲業務是基礎，大店盈利模式相對優，新店拓展帶來盈利結構優化：2021年餐飲業務收入14.48億元，占公司營收比例約90%；從盈利水 平看，大店模型更優，2019年超7000㎡大店平均凈利率達21.6%，明顯高于中小門店。近年隨著婚宴、酒店等門店新建增加，公司大店占 比持續提升，門店結構優化有望帶來營收和業績持續增長。

省內省外齊發力，疫情穩態下五年百店可期：區域上同慶樓立足皖蘇，2021年公司提出五年發展規劃，逐步向省外布局；考慮公司在選址、 籌備、經營等方面經驗豐富，且優先布局滬寧線及浙江、湖北主要城市，降低跨區域經營風險，多地新店已進入合同待簽階段，判斷疫情逐 步穩定后，省外拓展有望提速，五年百店值得期待。

新餐飲業態積極布局，公司旗下有符離集、鴻章砂鍋等多個新餐飲品牌，孵化成熟有望快速復制。

乘預制菜東風，拓展新增長曲線。2020年同慶樓成立食品子公司，2021年正式發力預制菜賽道，在產品、渠道端多維發力。品牌力上，同慶樓依 托中華老字號、“好吃又放心”的品牌形象，并重點打造“同慶樓大廚菜”；產品上，結合現有產品體系，利用餐飲門店眾多大廚的研發能力，重 點研發不同類型名廚名菜，產品力持續提升；渠道端，既有同慶樓酒店（店日均客流4萬人次）為新品提供場景，同時開辟線上零售、商超、渠道 代理“三位一體”的立體式銷售路徑。