新能源汽車行業(yè)2023年投資策略：增速放緩考驗發(fā)展質量，把握產業(yè)鏈中價穩(wěn)量增機會.pdf

新能源汽車行業(yè)2023年投資策略：增速放緩考驗發(fā)展質量，把握產業(yè)鏈中價穩(wěn)量增機會。2022 年，中國新能源汽車銷量約 690 萬輛（+96%），中國市場表現(xiàn)強勁超 出早先預期；歐洲新能源汽車銷量約 250 萬輛（+10%），歐洲市場遭遇挫 折，砥礪前行，展現(xiàn)出韌性；美國新能源汽車銷量約 90 萬輛（+48%），美 國市場表現(xiàn)不及預期，主要是等待新政落地，消費者推遲購車。歸功于中 國市場高增長，2022 年全球新能源汽車銷量約 1090 萬輛（+60%）。

展望未來，我們認為，新能源汽車市場欣欣向榮，銷量高增長仍將延續(xù)， 近年來新款車型密集發(fā)布將會激發(fā)消費需求，促進市場繁榮。特別是歐洲 市場、美國市場上可選車型缺乏，產品尚且難以滿足消費者豐富多樣的需 求，相信隨著可選車型日漸豐富，銷量增長后勁強。

我們預計 2023 年全球新能源汽車銷量約 1410 萬輛（+29%），對應中國市 場銷量指引 880 萬輛（+28%），歐洲市場銷量指引 300 萬輛（+20%），美 國市場銷量指引 140 萬輛（+56%）。

中國市場經歷前兩年躍進式增長，后續(xù)增速放緩是可以想見的；歐洲市場 經歷挫折后，預期會有復蘇式增長；美國市場最大的變數仍然是新政，新 政爭議頗多，政策不明朗致使消費者購車猶疑。

增速放緩考驗發(fā)展質量，把握產業(yè)鏈中價穩(wěn)量增機會

對比前兩年，2021 年新能源汽車銷量突飛猛進惠及產業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)，特別 是部分環(huán)節(jié)供不應求，催生“價漲量增”之投資機會，甚是難得；2022 年 新能能源汽車銷量高增長延續(xù)，產業(yè)鏈上大多數環(huán)節(jié)仍然保持景氣高漲； 2023 年新能源汽車銷量增速放緩是可以想見的，增速放緩考驗發(fā)展質量， 產業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)會出現(xiàn)明顯分化。部分環(huán)節(jié)門檻較低，在過往兩年間激進 擴產、粗放擴張，存有隱憂。展望 2023 年，我們建議把“價穩(wěn)”放在首位， 所謂價穩(wěn)是指盈利穩(wěn)定或盈利改善，關注產業(yè)鏈上“價穩(wěn)量增”的環(huán)節(jié)， 其一是動力電池、其二是鋰電隔膜。

動力電池行業(yè)競爭十分激烈，盈利困局有待破解

動力電池行業(yè)群雄逐鹿，競爭十分激烈，只有極少數具有規(guī)模優(yōu)勢、成本 控制優(yōu)異的龍頭公司可以享有合理利潤，大多數動力電池企業(yè)仍處于投入 期，或是微利經營換取市場。 2022 年是動力電池行業(yè)特別困難的一年，由于年初時鋰價飛漲，動力電池 行業(yè)盈利空間被壓縮。我們認為，動力電池行業(yè)最困難的時候已經過去， 即將迎來轉機。我們判斷鋰價在 2023 年會開啟下行周期，隨著鋰等鋰電材 料價格回調，動力電池成本壓力紓解，而動力電池調價通常是滯后的，動 力電池企業(yè)盈利狀況會有所改善。特別的，現(xiàn)階段大多數動力電池企業(yè)都 是微利經營，業(yè)績彈性大，建議關注其盈利狀況改善。 此外，面對成本壓力，動力電池企業(yè)的技術創(chuàng)新步伐加快，反映出動力電池企業(yè)謀求降本增效的強烈訴求，建議關注那些在特定領域具有獨特技術 優(yōu)勢的動力電池企業(yè)，我們期待在未來技術優(yōu)勢可以轉化成盈利能力的切 實改善。