龍湖集團（0960.HK）研究報告：組合管理大師，風格穩定不漂移.pdf
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- 時間：2022/12/29
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龍湖集團（0960.HK）研究報告：組合管理大師，風格穩定不漂移。概況：管理團隊順利“交班”，歷史上構建的核心競爭優勢已較牢固。09 年 港股上市，12 年調整戰略卡位商業賽道，長期品牌營造及經驗積累打造商業 管理護城河。
財務復盤：長期戰略定力鞏固永續經營假設，“較強盈利、周轉及較低杠桿” 勾勒穩定資產收益率，潛在可融資空間充足。永續經營方面，公司現金流結 構穩定，駕馭負債能力較強，經營長期堅持量入為出，打造穿越周期能力； 盈利方面，公司長期戰略定力及 TOD 開發模式有望短期減緩利潤下行趨勢， 長期打造超額利潤率；周轉方面，雖商業資產不斷沉淀，但標準化、精細化 管理助力公司資產周轉率優中帶升；杠桿方面，有息負債杠桿穩定且處于行 業偏低位置，無息負債適度運用，受益于優質持有型物業“魯棒性”強，潛 在可抵質押融資空間充足。
經營復盤：開發與商業協同發展，兼顧業績穩增與現金流穩健。公司依托 TOD 綜合體項目，各項業務協同發展，開發方面，穩健杠桿下順周期發展，貨值 充足且較優，城市布局上深耕為主、適度下沉；商業方面，聚焦高能級城市， 布局策略上，一是關注核心區域潛在機會，二是發掘城市擴張背景下的增量 機會，若疫情好轉，營業額或具備向上彈性，預計新店年均將貢獻收入約 14 億元，同店同比有望維持在 15%左右，合計租收增速約為 30%；長租方面， 當前已具備一定規模及相應管理能力，REITs 渠道放開或有望盤活資產實現 投資閉環；物管方面，住宅業態第三方占比超六成，有望實現收入穩增長。
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