東尼電子（603595）研究報告：超微細線材領導者，切入SiC襯底迎二次增長.pdf

東尼電子（603595）研究報告：超微細線材領導者，切入SiC襯底迎二次增長。東尼電子：蓄勢待發(fā)的國產(chǎn)碳化硅襯底新秀。東尼電子成立于 2008 年， 2017 年上市。公司以超微細電子線材兩款“拳頭產(chǎn)品”（復膜線、超微細 導體）起家，2017 年切入金剛石切割線，近年以多元化戰(zhàn)略拓展光伏膠 膜、新能源車鋰電池極耳、鋁塑膜、碳化硅襯底等新品。2021 年公司營 收 13.4 億元，多年研發(fā)即將迎來收獲期，SiC 襯底等產(chǎn)品有望放量增長。

下游需求增長促碳化硅產(chǎn)業(yè)化提速，導電型碳化硅襯底迎國產(chǎn)替代機 遇。受益于 SiC 襯底優(yōu)異的電學性能和新能源汽車、新能源發(fā)電等下游 需求的快速增長，全球?qū)щ娦?SiC 襯底市場快速擴容。根據(jù) Yole，SiC 功 率器件市場規(guī)模有望從 2021 年的 11 億美元增長至 2027 年的 63 億美 元，2021-2027 年 CAGR 高達 34%。若按襯底成本占比 47%測算，到 2027 年 SiC 襯底市場規(guī)模約為 39 億美元，其中導電型襯底市場規(guī)模約 23 億 美元。當前全球 SiC 導電型襯底被美國 Wolfspeed、美國二六、日本羅姆 壟斷，三家合計份額高達近 90%，國產(chǎn)替代需求迫切，隨著下游需求快 速放量和份額提升，未來成長可期。

募投建設年產(chǎn) 12 萬片導電型碳化硅襯底，已簽訂 2 萬片大額訂單保障 營收。2017 年公司儲備研發(fā) SiC 項目。2021 年，公司募集 3.3 億元增加 SiC 襯底產(chǎn)能，預計于 2023 年 11 月達產(chǎn)。根據(jù)公司三季報披露，公司 已于 9 月與下游客戶簽訂《采購合同》，約定東尼半導體向該客戶交付 2 萬片 6 英寸碳化硅襯底，含稅銷售額 1 億元。目前已收到該合同 50%貨 款。目前公司 SiC 襯底客戶主要為東莞天域，瀚天天成也有產(chǎn)品在送樣。 兩家均為國產(chǎn)外延片核心供應商，且在大幅擴產(chǎn)。隨天域、天成產(chǎn)能增 加，公司有望受益于其對上游襯底需求的同步增長。