瀚川智能（688022）研究報告：未來已來，換電站龍頭騰飛在即.pdf

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時間：2022/12/29
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瀚川智能（688022）研究報告：未來已來，換電站龍頭騰飛在即。換電模式在補能時間、降低購車成本、延長電池壽命、緩解用電壓力、土地坪效等方面存在諸多優勢。蔚來與奧動是換電模式的先行者，在換電站建設數量方面領先。基于換電模式的比較優勢和商業價值，2021 年以來，包括上汽集團、吉利汽車、寧德時代和協鑫能科等主機廠和新能源產業鏈巨頭相繼加入換電大潮中，有望加速換電行業發展。換電站設備占據商用車和乘用車換電站建設成本的比例最高，分別為 41%和 52%，我們預計 2025 年度我國換電設備市場規模有望達 189.5 億，2021-2025CAGR59.1%，公司作為換電設備供應商有望充分受益。

頭部客戶集中，換電設備業務放量在即

公司換電業務的研發能力、供應鏈能力及產品質量得到寧德時代、協鑫能科、陽光銘島（吉利）等行業頭部客戶認可，公司智能換電站業務 2021 年營業收入 840.97 萬，2022 前三季度營業收入 25,178.32 萬元，毛利率 27.80%，占據公司營收規模的 35.74%；在手及意向訂單約 8.58 億元，2022 年全年有望實現 6 億元營收。公司現有換電站產能 680 套/年，擬定增募投新產能 2000 套/年，維持并鞏固行業龍頭地位，換電業務高速增長可期。