閱文集團（0772.HK）研究報告：在線閱讀龍頭地位穩固，IP升維打造增長新引擎.pdf

閱文集團（0772.HK）研究報告：在線閱讀龍頭地位穩固，IP升維打造增長新引擎。數字閱讀行業進入轉型期，版權運營延長數字閱讀產業鏈，發展迅速。數字 閱讀行業自2018年進入轉型階段，免費閱讀逐漸獲得市場份額，網絡文學IP 也向可視化、商品化方向發展，開辟多元化盈利模式，預計2022年數字閱讀 行業來自廣告與多元化版權運營的收入規模將突破100億元，占比超25%。

網絡文學龍頭地位穩固，內容端與分發端均具有領先優勢。在內容端，閱文 集團作品儲備充足、作家資源豐富，2021年作者和作品市占率分別達到42% 和47.8%。公司不斷優化內容供給質量以提升用戶付費意愿，實現網絡文學 業務收入穩定增長。據公司公告，截至2022年6月，閱文平臺入駐作家1000 萬位，同比增長6%，作品數量達到1570萬部，同比增長8%。在分發端，閱 文集團依托自有渠道的九大網站、騰訊閱讀渠道及第三方分發渠道全方位發 力觸及各類讀者，拓寬閱讀場景。隨著優質作品數量的增加以及平臺主力用 戶支付能力的提升，平臺付費用戶規模以及支付意愿有望實現持續增長。

IP升維打通文創產業鏈，深挖版權價值驅動增長。2020年管理層調整及“三 駕馬車”鼎力整合后，閱文發展戰略重心正式轉移到IP運營業務，并提出IP “升維”概念，以三層次架構拓展內容產業鏈，對IP版權內容進行重塑與價 值提升。閱文影視作為IP源頭，新麗傳媒坐擁優秀的制作團隊，騰訊影業主 要聚焦主投主控，閱文在IP影視化環節已實現全產業鏈覆蓋，具有明顯競爭 優勢。2022年上半年，公司實現版權運營收入17億元，在總收入中占比達到 42%，收入體量逐漸接近在線業務。