2023年快遞物流行業年度策略：加盟快遞持續分化，直營物流順周期修復.pdf

2023年快遞物流行業年度策略：加盟快遞持續分化，直營物流順周期修復。需求側：伴隨疫后復蘇及宏觀經濟修復，2023年快遞行業需求有望改善。復盤2022年7月以來快遞 業務量增速及實物網上零售額增速的分化，履約與時效不暢制約快遞業務量，網上消費總量及線上滲 透率仍呈增長態勢，一旦鏈路通暢，快遞憑借低成本優勢有望迎來單量回歸。當前處于疫后復蘇重要 時間點，末端網點的恢復程度至關重要，短期件量涌向鏈路相對更穩定的直營物流。

供給側：行業長期增速的放緩將加速內部分化，驅動格局進一步優化。行業性的價格修復已經結束， 快遞行業競爭格局日漸清晰，快遞公司的單票利潤、件量增速等指標持續分化。監管政策和公司戰略 或驅動近幾年行業單價整體保持穩定，一線公司資產布局相對接近，品牌（對應服務時效、影響終端 價格）與管理（影響成本費用與業務延拓）將成為競爭的關鍵，而二線公司繼續在新一輪潛在的出清 中謀求生存，關注各家單票成本、資產與融資能力。

加盟快遞：把握龍頭確定性，挖掘潛在位次更替機遇。我們認為，不確定性的外部環境及件量增速放 緩將加速行業的集中，龍頭已經印證量利雙收的經營能力，有望進一步擴大優勢，建議重點關注中通 快遞，推薦A股龍頭圓通速遞。同時，二線公司之間趨勢分化，存在位次更替的可能，建議關注申通 快遞。

直營物流：參考2020Q2，直營物流在疫情復蘇階段更顯韌性，B端物流中期更加受益宏觀經濟修復。 同時高端快運經歷整合后格局日益改善，相關標的22Q3利潤顯著回升，未來有望展現利潤彈性。推 薦短期業績持續改善、中期受益宏觀經濟修復、長期價值確定的順豐控股。建議關注利潤持續回升、 滲透率提升空間廣闊的一體化供應鏈龍頭京東物流，關注受益高端快運格局改善的德邦股份。