旭光電子（600353）研究報(bào)告：氮化鋁陶瓷國(guó)產(chǎn)化突圍，軍工電子平臺(tái)型企業(yè)啟航.pdf

旭光電子（600353）研究報(bào)告：氮化鋁陶瓷國(guó)產(chǎn)化突圍，軍工電子平臺(tái)型企業(yè)啟航。旭光電子作為老牌軍工企業(yè)，歷來(lái)以電真空器件為主要業(yè)務(wù)，2020 年公司通過(guò) 并購(gòu)易格機(jī)械、睿控創(chuàng)合進(jìn)一步聚焦軍工電子，有望成為扎根成都的軍工電子 平臺(tái)型企業(yè)。此外，公司通過(guò)成立旭瓷布局氮化鋁業(yè)務(wù)，募投產(chǎn)能落地，有望 在氮化鋁陶瓷國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中占得先機(jī)。

2020 年來(lái)加速布局軍工電子元器件，平臺(tái)型企業(yè)揚(yáng)帆起航

國(guó)防預(yù)算支出增長(zhǎng)+重點(diǎn)高端裝備自主可控戰(zhàn)略帶動(dòng)軍工電子市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，軍 工電子元器件成為黃金賽道。公司作為老牌軍工企業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)品真空電子管在軍 工產(chǎn)業(yè)應(yīng)用廣泛，積累豐富的客戶資源。2020 年來(lái)內(nèi)生外延齊發(fā)力，先后通過(guò) 并購(gòu)易格機(jī)械、西安睿創(chuàng)分別進(jìn)軍精密件制造、嵌入式計(jì)算機(jī)系統(tǒng)領(lǐng)域，并通過(guò) 設(shè)立子公司進(jìn)入特種電控裝備市場(chǎng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間協(xié)同效應(yīng)可期，未來(lái)旭光電子 有望成為扎根成都的軍工電子元件平臺(tái)型企業(yè)

氮化鋁材料前景廣闊，粉體+器件國(guó)產(chǎn)化有望充分受益

氮化鋁陶瓷同時(shí)兼具絕緣和導(dǎo)熱特性，下游前景廣泛，可用于散熱基板、熱交 換、功能材料、填充材料、結(jié)構(gòu)陶瓷等領(lǐng)域。在散熱基板和電子器件封裝領(lǐng)域， 有著非常良好的產(chǎn)業(yè)前景。行業(yè)來(lái)看，我國(guó)氮化鋁粉體供需缺口持續(xù)拉大，國(guó)產(chǎn) 替代空間持續(xù)增長(zhǎng)。從國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，目前寧夏艾森達(dá)和旭瓷新材料均具 備粉體+器件的能力，相較艾森達(dá)，旭瓷在產(chǎn)能規(guī)劃上領(lǐng)先于艾森達(dá)，有望充分 受益國(guó)產(chǎn)替代。2022 年公司定增募集資金建設(shè)電子陶瓷項(xiàng)目，項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)建成 后，公司將達(dá)到 500 噸氮化鋁粉體的生產(chǎn)能力，有望充分受益氮化鋁材料全產(chǎn)業(yè) 鏈的國(guó)產(chǎn)替代。

真空器件業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)，從元器件向組件拓展

電真空器件作為公司過(guò)去的主要業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括真空開關(guān)管、固封極柱和高 低壓配電成套裝置及電器元件，皆可用于電網(wǎng)的建設(shè)和升級(jí)改造。隨著新能源行 業(yè)的發(fā)展，新能源消納速度跟不上裝機(jī)速度的時(shí)候，配套的儲(chǔ)能設(shè)施建設(shè)和電力 交易市場(chǎng)的完善變得尤為重要。2022 年，中央發(fā)布政策進(jìn)一步促進(jìn)電力系統(tǒng)、 電力市場(chǎng)體系的發(fā)展，并且建立電網(wǎng)側(cè)的儲(chǔ)能價(jià)格機(jī)制，建立良好的電力市場(chǎng)環(huán) 境。2022 年 9 月，公司公告組建北京衡煜，進(jìn)行微電網(wǎng)、虛擬電廠、直流輸配 電行業(yè)及智能電氣裝備領(lǐng)域等新型電力系統(tǒng)的業(yè)務(wù)拓展。通過(guò)對(duì)衡煜的布局，公 司有望逐步從單一元器件廠商完成向下游微電網(wǎng)、虛擬電廠、直流輸配電行業(yè)及 智能電氣裝備領(lǐng)域的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)拓展優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。