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嘉友國際（603871）分析報告：掘金一帶一路，跨境多式聯運揭開新篇章。口岸通車量加速回暖，中蒙業務全年或超預期。供應鏈貿易業務方面，短期口 岸通車量超預期恢復，為四季度及明年業績提供保障，兩大長協鎖定上下游主焦 煤在手訂單，利好長期業績潛力釋放。伴隨口岸日通車量觸底回升，12月份日均 通關車數為826車，同比增加709車，環比增加145車，截至12月6日，口岸煤炭 進口量也已達到1569.5萬噸，預計將提前完成全年過貨量1600萬噸的目標， 2022年口岸過貨量或基本恢復至2019年的80%以上，利好公司業績恢復。跨境 多式聯運業務方面，公司與蒙古大型銅金礦OT礦建立長期合作關系，預計2023 年下半年OT礦二期投產后，產能將增加100-200萬噸，持續為公司貢獻業務增量。

非洲業務預計年底完成試運營，中亞業務進入加速發展期。公司借鑒中蒙模式 成功經驗，在中亞、非洲地區前瞻性布局打通陸鎖國貨物流通通道，目前投資的 霍爾果斯口岸嘉友恒信國際物流公司海關監管場所建設已經完成并投入運營，預 計可實現年作業量230萬噸，對中國與中亞國家貿易將起到關鍵作用。在深化 “一帶一路”建設下，霍爾果斯口岸發揮橋頭堡作用，帶來公司遠期業務增長機 會，同時公司將著眼開拓中亞境內物流供應鏈，中亞業務將步入加速期。非洲業 務方面，2021 年1月非洲項目中150公里公路已投入試運營，同年7月兩個陸港 也進入全面試運營階段，預計2023年項目將進入正式運營階段，通車量增長將 達到30%以上，長期利潤貢獻可期。同時紫金礦業在剛果（金）布局的卡莫阿- 卡庫拉銅礦目前三期工程前期工作推進順利，預計 2024 年投產后，最高年產銅 量將達到約80多萬噸，成為全球第二大產銅礦山，長期來看紫金在非布局將與公 司業務產生較好協同。