中國平安（601318）研究報告：估值強力修復，后續動能如何？.pdf
- 上傳者：楚**
- 時間：2022/12/19
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中國平安（601318）研究報告：估值強力修復，后續動能如何？中國平安壽險 NBV 今年前三個季度同比下滑 27%，但呈現下滑幅度逐漸收 窄的跡象。平安過去兩年對壽險的改革舉措（尤其是代理人隊伍的轉型升級） 正逐漸顯現出效果。其代理人產能在 1H22 同比提高了 27%，是 2020 年以 來為數不多的同比改善，也是過去 10 年幅度最大的改善。隨著代理人改革 今年推廣至全部團隊，我們認為代理人產能將持續提升。代理人數量可能還 沒有達到穩定的狀態，我們認為會持續下滑，但下滑速度趨緩。我們認為平 安 NBV 下滑幅度最大的階段可能已經過去，NBV 增長從 2H22 開始有望逐 漸修復。我們預計 2023 年平安 NBV 增長 3.9%。
前期地產風險被過度放大
投資者對中國平安的地產投資過于擔憂。當地產風險在 7 月逐漸升溫之時， 平安的股價下跌首當其沖。我們測算，平安集團口徑下對地產的金融投資包 括約 6300 億銀行涉房貸款、2300 多億表內地產金融投資和不到 700 億表 外地產信托，分布在保險、銀行、平安不動產以及信托主體中。平安銀行涉 房貸款比例和不良率在上市股份制銀行中均較低。2300 億表內地產金融資 產占除貸款外的平安總資產比例為 3.1%（1H22）；加上表外敞口，占比提 升到 4.0%；我們認為屬于風險可控的范圍。此外，平安還擁有千億級別的 物業投資，我們認為其風險小于涉房貸款和金融投資。
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