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功率半導體行業研究：新能源引發行業變革，Fabless與IDM齊頭并進。功率半導體是電能轉換的載體，22 年全球功率器件市場約為 281 億美元， 2022-25 年 CAGR 8.2%。功率半導體是功率器件與電源管理 IC 的集合，其中 功率器件例如二極管、MOSFET 及 IGBT 等作為快速的電子“開關”可實現電 流、電壓狀態的改變。以電為能量來源的應用均需用到功率器件，其是電子 系統運行的底層基礎。

工藝為功率半導體的技術核心。有別于集成電路設計作為產品差異化的關 鍵，功率器件的功能實現及差異更多來源于不同的器件結構，因此制造 工藝是功率器件的核心，制造商多以 IDM 模式為主。其中，不同產品形 態各有側重，單管產品偏標準化，通過芯片結構設計與性能拉開差距； 模塊產品偏定制化，依靠對下游應用的 know-how 及客戶黏性構筑壁壘。

未來行業將向著高效率、高可靠性和低成本方向發展。功率器件生命周期長 迭代慢，因此企業通過芯片向高效率、小面積的發展構筑性能與成本的產品 競爭力；封裝形式向高可靠性、高集成度方向發展以增強客戶黏性；制造工 藝向 12 英寸轉移以實現規模化降本；大功率器件的材料由硅向碳化硅、氮 化鎵過渡以獲得技術領先性。

全球格局漸穩，新能源觸發新一輪行業變革。功率器件多樣化應用決定了市 場集中度不高，第一大廠商市占率不到 20%。在新能源與工控的驅動下，預 計全球功率器件市場將由 21 年的 259 億美元增至 25 年的 357 億美元，汽車、 新能源發電和電網等增速均超 15%。碳化硅為增速最快的器件，2021-25 年 CAGR 42%，預計 25 年市場將超 43 億美元。

中國企業份額提升迅速，當前階段 Fabless 與 IDM 模式差異化競爭尚不顯 著。全球 IGBT 分立器件及模塊、MOSFET 前十中均有中國企業，在新能源發 電、汽車等增量市場國產化率提升迅速，部分已超 50%。未來三年，國內代 工產能增速大于 IDM 廠商，Fabless 可與代工深度合作共同推進工藝開發； 加之目前行業仍處于單品替代階段，IDM 規模化與技術迭代優勢體現仍需時 日，中短期維度 Fabless 與 IDM 界限漸模糊、差異化競爭尚不顯著。