宏觀經濟-從美日、越南、中國港臺等地看防疫放開后市場如何表現.pdf

從美日、越南、中國港臺等地看防疫放開后市場如何表現。當前我國正處于防疫管控逐漸放開的窗口期，后續經濟增長、生產消費、資本市 場將會如何表現備受關注。本文詳細梳理了美國、日本、越南、中國香港、中國 臺灣五個國家/地區防控放開之后不同時間維度的經濟及資本市場情況，進而獲得 一些對 A 股市場投資的經驗和參考。

疫情管控節奏：根據牛津大學疫情管控嚴格指數來看，歐美國家/地區的管控 嚴格程度相比亞太國家地區的管控嚴格程度較低。21 年開始歐美國家/地區多 數開始放松疫情管控，22 年下半年亞洲國家/地區疫情管控普遍出現松動。各 個國家/地區的恢復節奏來看：

美國工業生產恢復強勁，部分零售好轉。疫情放開之后美國 GDP 同比增幅繼 續收窄；勞動參與率微升后下降；工業生產恢復強勁；消費方面，耐用品恢 復力度和速度領先于非耐用消費品和服務業，細分領域中藥房藥店零售率先 恢復，酒店入住率自放開之后持續波動上行。資本市場方面，標普500先跌后 漲，呈“W”波動走勢；一級行業中醫療保健和必須消費表現相對占優。

日本 GDP 增速當季回升，勞動參與率較大幅提高。勞動參與率較大幅度提 升，消費方面，餐飲領域受損最大的酒吧等恢復彈性最大，國內旅游、旅館 等恢復明顯，其他休閑中影院消費先升后降。資本市場中日經 225 解封一周 之內上漲，后續較大幅下降；一級行業，截至目前醫療保健、必須消費、通 信等獲得較高超額收益。

越南 GDP 增速明顯改善，消費較大幅回暖。在去年低基數背景下，三季度 GDP 增速大幅上行；就業市場受疫情沖擊較大持續低迷；工業生產中飲料制 造業、服裝生產、皮革木制品、電氣設備制造等生產恢復較好；消費方面， 零售快速反彈，旅游業表現出極高的彈性。資本市場方面，胡志明指數在解 封后一周、一個月、三個月、六個月均收漲，細分行業中醫療保健前期表現 占優，長期零售、生物制藥、消費者服務占優。

中國臺灣 GDP 增速二季度明顯改善，可選消費較大幅度回暖。4 月底中國臺 灣防控取消之后，二季度開始反彈明顯；失業率先升后降低，工業生產持續 改善；消費方面，餐飲零售額同比增速未見好轉，私人終端消費中酒精煙 草、交通運輸、餐廳酒店、休閑文化等改善較為明顯。資本市場方面，中國 臺灣加權指數整體下行，一級行業中，通信、工業、必須消費、基礎材料率 先出現超額收益，醫療保健表現明顯領先其他行業；細分行業中生物制藥持 續領先，其次休閑用品、消費者服務表現相對較好。

中國香港 GDP 增速反彈明顯，失業率明顯下降。4 月份疫情管控放開之后， GDP 當季增速明顯反彈，隨后出現回落；失業率明顯下降；消費方面，尤其 衣物、鞋類及有關制品、汽車及汽車零件、百貨公司、中藥、藥物及化妝品 等改善較多。資本市場方面，一級行業中必須消費、醫療保健、工業等率先 獲得超額收益；細分行業中，衛生保健服務率先表現，長期來看，旅游休 閑、汽車零部件、生物制藥等表現相對較好。