中國平安（601318）研究報告：棋至中盤心未改，曙光初現待時飛.pdf

中國平安（601318）研究報告：棋至中盤心未改，曙光初現待時飛。中國平安隱含疫情防控和經濟復蘇的正向期權屬性，較低的估值水平給 予安全墊，邊際向好的內外部環境賦予估值彈性。我們認為本輪的壽險 業復蘇短期看疫情，中期看隊伍，長期看產品。隨著疫情防控情勢不斷 修復向好，壽險板塊有望迎來戴維斯雙擊，而短期資產端的邏輯彈性更 強，長期負債端彈性則考驗頭部險企壽險轉型成效。我們相信平安作為 壽險改革先行者，有望引領行業摸索著走出困境。

外部環境：曙光初現待時飛。地產紓困政策漸次落地，政策導向徹底扭 轉，保市場主體的思路徹底明確。隨著防疫政策優化對于經濟修復的預 期升溫，疊加寬信用效果逐步顯現，長端利率與權益市場有望迎來共振 向上催化。雖然壽險負債端拐點未出現實質性信號，但機遇正在醞釀。 從供給側來看，隨著近年來清虛力度的加大，雖然上市險企隊伍數量仍 在探底，但降幅明顯逐季收窄且隊伍產能持續復蘇，“老人”成為新單 和價值的主要貢獻。從需求側來看，儲蓄型業務銷售回暖得益于低利率 環境下，安全性、收益性和流動性的綜合優勢逐步顯現。競品收益率逐 步下滑疊加居民存款意愿不斷提升，我們預計 1Q23 上市險企新單和價 值有望迎來大個位數正增長的修復，平安表現優于同業平均水平。

標識煥新不改初心，壽險改革有序推進。公司將現有品牌標識中的標語 "金融科技"升級為"專業價值"，體現初心不改和為股東、客戶、員工及 社會大眾創造長期的利益及價值的追求。公司招“才”季人才招募計劃 收獲初步成效，“三好五星”評價體系依托數字化工具，圍繞“業績好、 質量好、行為好”三大維度，以“行為好支撐質量好，質量好驅動業績 好”為內在邏輯，引導隊伍形成“留存提升→質態改善→收入增加→吸 引優增”的正反饋機制。平安新銀保團隊在提升銀行中收、滿足客戶多 元化資產配置需求、優化壽險渠道結構具有重要戰略意義。

以醫療健康打造價值增長新引擎。公司以醫療健康打造價值增長新引 擎，創新推出中國版“管理式醫療模式”，為個人及團體客戶提供“省 心、省時、又省錢”的一站式醫療健康服務，賦能金融主業。截至 2022 年 9 月末，在平安近 2.28 億個人客戶中，有超 64%的客戶同時使用了 醫療健康生態圈提供的服務。