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凱賽生物（688065）研究報告：生物制造引領時代發展，打造生物基聚酰胺生產平臺。全球生物法長鏈二元酸龍頭企業，癸二酸項目投產帶來業績增量。公司是國內生物制造領 域的開拓者，2003 年實現了生物法長鏈二元酸的產業化，并逐步完成對化學法同類產品 的市場替代。目前，公司擁有生物法長鏈二元酸產能 7.5 萬噸（金鄉基地 4.5 萬噸+烏蘇 基地 3 萬噸），能夠生產從十碳到十八碳的各種產品，下游客戶覆蓋杜邦、艾曼斯、諾和 諾德、贏創等全球著名化工、醫藥企業，同時公司通過協助國內客戶進行應用領域的拓展 研究，成功培育出國內市場。今年 9 月底，公司 4 萬噸癸二酸生產線調試完成，試車產 品已獲得國內客戶認可并形成銷售，國際客戶認證也在有序進行，未來有望復制公司月桂 二酸對化學法的替代過程。

切入戊二胺-聚酰胺產業鏈，打造生物基聚酰胺生產平臺，未來成長空間顯著。2021 年上 半年末，隨著烏蘇基地 5 萬噸戊二胺和 10 萬噸物基聚酰胺生產線如期投產，公司成為全 球首家實現生物基戊二胺大規模產業化生產的企業，同時也標志公司商業化生物基產品已 經覆蓋聚酰胺全產業鏈。同時太原基地 50 萬噸戊二胺和 90 萬噸聚酰胺項目推進順利， 前期玉米倉儲、加工、發酵設備等已到場施工，預計明年開始會陸續出產。公司基于奇數 碳戊二胺的 PA5X 產品在性能上與傳統的 PA66 相當，且在吸濕、染色等方面有著突出優 勢，并且可以通過改變二元酸的鏈長對性能進行柔性調節，全方位滿足下游需求。PA66 關鍵原材料己二腈國產化進程仍需時間，公司生物基聚酰胺有望改變國內聚酰胺市場格 局，未來成長空間顯著。

順應時代“綠色、低碳、可持續”的發展要求，生物制造產業進入爆發期。簡單而言，生 物制造就是通過改造后的生物體作為高效細胞微工廠，進行定向化、高效化、大規?；?質加工與轉化。作為革命性的技術，生物制造兼具成本以及環保多重優勢，符合全球綠 色、低碳、可持續的發展要求，是破解化石原料瓶頸、變革傳統制造工藝的重要方向。根 據第三方檢測結果，相較于傳統化學法生產 PA6 和 PA66，公司每單位重量的生物基 PA56 全球變暖潛力較 PA6 減少 55.8%，較 PA66 減少 49.6%。OECD 預測，到 2030 年 將有 35%的化學品和其它工業產品來自生物制造，且將有 25%有機化學品和 20%的化石 燃料由生物基化產品取代。生物制造“來勢洶洶“，未來前景無限。