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戴維醫療（300314）研究報告：電動吻合器龍頭企業，聯盟集采驅動業績騰飛。2020 年國內吻合器市場規模近 70 億元，電動腔鏡吻合器 9.88 億元，預計 2025 年 吻合器市場規模將達 150 億元，CAGR17.2%，其中電動腔鏡吻合器市場規模將突 破 54 億元，CAGR 超 40%，目前進口占比超 80%，維爾凱迪雖為國內龍頭，市 占率仍不足 10%，同時有生產能力和銷售體量 2000 萬元以上的友商屈指可數， 目前電動腔鏡吻合器賽道國產化率低、成長空間大，競爭格局好；我國微創率與 發達國家仍有較大差距，但微創手術因手術創傷小、術后恢復快等優點有望逐漸 取代開放手術，微創手術是確定性大方向，而腔鏡吻合器則是微創手術的重要手 術器械，其中電動腔鏡吻合器因其臨床價值將是大勢所趨。福建聯盟集采規則中 電動腔鏡吻合器最高申報價較高，降幅較溫和，降 40%即擬中選，因國內外品牌 出廠價差異，預計進口品牌將有報量調出被國產爭奪；經銷商因利潤空間亦將更 有動力銷售國產品牌，助力國產廠商獲取更多標外量；其中降幅≥60%的才有機 會參與分配被調出量等組成的剩余量，進口品牌預計無法參與，而被國產分割。

子公司維爾凱迪市場與技術沉淀已久，有望借集采之力加速吻合器業績釋放

子公司維爾凱迪吻合器技術沉淀已 8 年，已可對外資產品進行平替；2018 年取得 國內第一張電動腔鏡吻合器注冊證，目前已有 4 張注冊證，其中 1 張Ⅲ類（國內 只有三家），Ⅲ類證在手術適用范圍上更優，可閉合離斷血管；經過 4 年的市場 推廣和學術教育目前已覆蓋超 300 家三甲醫院，將有更大機會爭奪聯盟集采剩余 分配量；同時公司有望借集采之力加快準入，快速提高醫院覆蓋面，突破之前銷 售偏弱勢省份如浙江等，公司國內電動腔鏡吻合器業績有望加速釋放。海外北 美、東南亞等吻合器市場目前已孵化成功，但基數相對較低，有望快速增長。