伊之密（300415）研究報告：注塑&壓鑄雙賽道增長的模壓成型設(shè)備企業(yè).pdf

伊之密（300415）研究報告：注塑&壓鑄雙賽道增長的模壓成型設(shè)備企業(yè)。公司概況：公司是國內(nèi)一線的模壓成型設(shè)備企業(yè)，產(chǎn)品以注塑機(jī)、壓鑄機(jī)為主， 兩大產(chǎn)品市占率均位居國內(nèi)第二。公司近年注塑機(jī)業(yè)務(wù)市占率不斷提升，總收 入從 2015 年上市時的 11.9 億增長至 2021 年的 35.3 億。2022 年前三季度公司 實現(xiàn)收入 28.4 億元/YoY+6.7%，歸母凈利潤 3.3 億元/YoY-23.9%，扣非歸母凈 利潤 3.0 億元/YoY-25.5%。

行業(yè)展望：注塑機(jī) 2023 年有望迎來景氣周期，一體壓鑄驅(qū)動壓鑄機(jī)需求高增。 (1)注塑機(jī)：根據(jù)中國塑料機(jī)械工業(yè)協(xié)會相關(guān)數(shù)據(jù)及預(yù)測，過去十年及未來五年 國內(nèi)注塑機(jī)市場增長在 2%~3%。注塑機(jī)屬于通用制造業(yè)設(shè)備，行業(yè)需求與通用 制造業(yè)景氣周期一致，行業(yè)從 2021 年下半年進(jìn)入下行周期后，4Q22 開始注塑 機(jī)行業(yè)有望迎來向上拐點，2023 年注塑機(jī)行業(yè)需求有望進(jìn)入景氣周期。在國內(nèi) 市場，國產(chǎn)注塑機(jī)品牌一方面通過龍頭企業(yè)市占率提升實現(xiàn)增長；另一方面隨 著國產(chǎn)新能源車企崛起，國內(nèi)注塑機(jī)企業(yè)開始切入汽車行業(yè)為主的高端注塑機(jī) 市場，逐步開始進(jìn)口替代。同時隨著中國制造業(yè)企業(yè)出海以及國產(chǎn)注塑機(jī)技術(shù) 進(jìn)步，海外市場拓展未來有望成為重要增長領(lǐng)域。(2)壓鑄機(jī)：2021 年特拉斯開 啟一體壓鑄產(chǎn)業(yè)新趨勢，壓鑄機(jī)噸位需求不斷大型化，并且有望成為汽車車身 制造領(lǐng)域的核心裝備。預(yù)計一體壓鑄將帶動壓鑄機(jī)市場在未來十年由過去低速 周期成長轉(zhuǎn)變?yōu)楦咴鲩L。根據(jù)我們的測算，預(yù)計到 2030 年全球壓鑄機(jī)及相關(guān)設(shè) 備市場規(guī)模將從 2021 年的 85 億增長至 713 億元，CAGR 為 26%。

公司業(yè)務(wù)：注塑機(jī)&壓鑄機(jī)雙業(yè)務(wù)未來有望持續(xù)高增長。(1)注塑機(jī)業(yè)務(wù)：公司 近年來注塑機(jī)業(yè)務(wù)收入規(guī)模從 2015年的 6.5億增長至 2021年的 25.8億，CAGR 25.7%。同時公司在行業(yè)的排名不斷進(jìn)步，2021 年公司注塑業(yè)務(wù)收入規(guī)模超越 震雄集團(tuán)位列行業(yè)第二，僅次于海天集團(tuán)。公司注重注塑機(jī)技術(shù)研發(fā)和進(jìn)步， 近年來在全電注塑機(jī)、兩板機(jī)和大型注塑機(jī)領(lǐng)域取得重大突破。未來在注塑機(jī) 領(lǐng)域，預(yù)計公司將大力拓展新能源汽車行業(yè)，搶占海外高端注塑機(jī)份額，同時， 大力拓展海外市場。我們預(yù)計公司注塑機(jī)業(yè)務(wù)未來 5 年有望保持 20%左右的復(fù) 合增速。(2)壓鑄機(jī)業(yè)務(wù)：公司壓鑄機(jī)業(yè)務(wù)收入規(guī)模國內(nèi)僅次于力勁科技，位列 行業(yè)第二。2021 年以來，公司一方面研發(fā)新一代 LEAP 系列高端壓鑄機(jī)，產(chǎn)品 性能對標(biāo)布勒等海外一線品牌，同時公司積極進(jìn)軍超大型一體化壓鑄賽道。2022 年 5 月公司 LEAP7000T 超大型智能壓鑄機(jī)全球首發(fā)，并和一汽鑄造建立了 9000T 壓鑄整體解決方案的戰(zhàn)略合作關(guān)系；8 月公司中標(biāo)長安重慶底盤系統(tǒng)分公 司車身一體化壓鑄項目，本次中標(biāo)是公司在超大型一體化壓鑄領(lǐng)域的重大進(jìn)展。 公司未來有望成為一體壓鑄領(lǐng)域重要的設(shè)備供應(yīng)商。