中創新航（3931.HK）研究報告：快速增長的領先動力電池供應商，首予“買入”評級.pdf

中創新航（3931.HK）研究報告：快速增長的領先動力電池供應商，首予“買入”評級。我們首予覆蓋中創新航并給予 38.00 港元的目標價以及“買入”的投資評級。我們 2022-2024 年的每股盈利預測為人民幣 0.336 元、人民幣 1.014 元、人民幣 1.960 元。目 標價相當于 2.8 倍/ 1.0 倍/ 0.6 倍 2022 年至 2024 年市銷率或 37.2 倍/ 17.1 倍/ 10.0 倍 2022 年至 2024 年 EV/EBITDA。

全球于未來幾年對新能源汽車的需求將持續上升，并帶動對動力電池的需求。全球新能源 汽車銷量預計將于 2021-2026 年間以 29.8%的復合年增長率增長，于 2026 年達到 2,287.2 萬輛。預計中國的新能源汽車銷量將于 2026 年攀升至 960.69 萬輛，意味著 2021-2026 年的復合年增長率達 23.6%。中國的新能源汽車滲透率將由 2021 年的 15.5%上升至 2026 年的 37.7%，于 2021 年到 2026 年間提升 22.2 個百分點。與全球新能源汽車市場的強勁 增長一致，全球動力電池新增裝機容量預計將在 2021-2026 年間以 36.4%的復合年增長率 增長至 2026 年的 1,386.7 吉瓦時。而中國的動力電池新增裝機容量預計將在 2021-2026 年間以 37.6%的復合年增長率增長，于 2026 年達到 762.0 吉瓦時。

中創新航的動力電池銷量將于 2021-2024 年間以 131.8%的復合年增長率上升，其全球市 場份額有望逐步擴大。在新項目投產后，中創新航的有效電池產能將從 2021 年的 11.9 吉 瓦時增加到 2022-2024 年的 35.0 吉瓦時/90.0 吉瓦時/165.0 吉瓦時。此外，公司的目標是 到 2025 年時擁有 500 吉瓦時的電池產能。公司的動力電池銷量預計將從 2021 年的 9.3 吉 瓦時上升到 2022-2024 年的 24.3 吉瓦時/67.3 吉瓦時/116.0 吉瓦時。公司于 2022-2024 年的全球市場份額預計為 4.6%/ 9.3%/ 14.2%，而其于期內的國內市場份額預計為 7.4%/ 14.8%/ 21.3%。