天岳先進（688234）研究報告：專注碳化硅襯底，下游領域助力公司加速擴張.pdf

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時間：2022/11/17
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天岳先進（688234）研究報告：專注碳化硅襯底，下游領域助力公司加速擴張。公司是國內碳化硅襯底領軍企業。公司自 2011 年以來專注于碳化硅襯底，具備 2、3、4、6 英寸襯底量產能力，8 英寸導電型碳化硅襯底在研，行業內處于領先水平。目前主營 4 英寸半絕緣型襯底，持續布局 6 英寸導電型襯底市場。公司營收由 2018 年 1.36 億元提升至 2021 年的 4.94 億元，CAGR 達 53.72%，2022 年前三季度實現營收 2.69 億元。2019 年扣非凈利潤扭虧為盈，2021 年達 1297.39 萬元，2022 年前三季度有所下降。

碳化硅產業前景良好，市場空間大，增速快。（1）碳化硅性能優良，作為襯底材料優勢明顯，與傳統產品價差持續縮小。（2）半絕緣型襯底主要用于制造氮化鎵射頻器件，應用于無線通信基礎和軍事國防領域，5G 建設為氮化鎵射頻器件市場帶來巨大增量。導電型襯底主要用于制造碳化硅功率器件，應用于電動汽車/充電樁、光伏新能源等，新能源汽車成為碳化硅功率器件市場的最大驅動力，器件需求將拉動碳化硅襯底市場高速增長。（3）美日歐主導碳化硅市場，Yole 數據顯示，2020 年度 Wolfspeed、 II-VI、SiCrystal 三家占據全球 78%導電型襯底市場份額。天岳先進 2020 年度占據全球導電型襯底 3%的市場份額，半絕緣型襯底的市占率達 30%，位于全球第三。國內產業鏈逐步成型，產能增加，但供給仍然不足，大晶圓逐漸成為主流。

天岳先進蓄勢待發，核心優勢驅動成長。（1）公司研發實力雄厚，擁有自主研發的核心領先技術。（2）由于產品良率提升、設備與原材料逐步國產化，公司襯底成本不斷下行。（3）產能大幅提升，順應下游需求積極布局導電型襯底領域，預計100%達產后將有望新增碳化硅襯底材料產能約30萬片/年。