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長光華芯（688048）研究報告：國產激光芯片龍頭，受益于激光雷達VCSEL芯片。國內半導體激光芯片龍頭，2018-2021 年營收 CAGR 達 66.82%。 長光華芯成立于 2012 年，從事半導體激光芯片的研發、設計與制造， 主要產品包括高功率單管系列、高功率巴條系列、高效率 VCSEL 系 列、光通信芯片系列，其中高功率單管系列和高功率巴條系列 2018-2021 年收入占比在 97%以上。長光華芯以高功率半導體激光 芯片業務為支點，橫向擴展 VCSEL 芯片和光通信芯片業務，縱向延 伸開發器件、模塊、直接半導體激光器產品，是國內半導體激光芯 片龍頭公司，半導體激光單管芯片和半導體激光巴條芯片產品技術 水平全球領先。2021 年公司營業收入 4.29 億元，歸母凈利潤 1.15 億元，2018-2021 年營收 CAGR 達 66.82%，營業收入增速較高。

高功率激光芯片業務有望受益于國產化率提升，傳感器應用拓展 VCSEL 市場空間。據長光華芯招股書，公司在高功率半導體激光芯 片國內外市場的占有率分別為 13.41%和 3.88%，國內市場市占率第 一。高功率激光器在下游激光加工設備、科研軍事、生物醫療領域 的需求較高近幾年基本保持 10%左右的增長、趨勢有望延續，據長 光華芯招股書測算，高功率半導體激光器行業 2020 年全球市場規模 為 615.03 億元、中國市場規模為 177.74 億元，高功率半導體激光 芯片行業全球市場規模為 18.30 億元、中國市場規模為 5.29 億元； 2013-2020 年高功率光纖激光器國產化率從 0.80%增長至 57.85%， 與低功率光纖激光器 2020 年國產化率 99.54%相比仍有較大提升空 間，公司有望受益于高功率半導體激光芯片的國產化率提升。公司 VCSEL 業務有望受益于下游車載激光雷達需求增加與 3D 傳感技術 的廣泛應用。據 Yole 預計，2020-2025 年 VCSEL 激光器全球市場 規模有望由 11.4 億美元增長至 26.46 億美元，CAGR 達 18.35%； 下游車載激光雷達、3D 傳感技術是 VCSEL 增長的主要驅動力，據 我們預測全球車載激光雷達市場 2021-2025 年 CAGR 有望達到 133.37%，據 Yole 預測 3D 傳感市場 2019-2025 年 CAGR 有望達到 20%。

IDM 模式具備研發效率與量產優勢，公司持續推進 VCSEL 產業化。 長光華芯是 IDM 廠商、掌握產業鏈關鍵環節的核心技術，是國內首 家、全球第二家引入 6 吋高功率半導體激光芯片晶圓垂直整合產線 的公司，引入 6 吋產線后產能和成本均大幅改善。公司 190-230μm 條寬的高功率單管芯片輸出功率達 30W、電光轉換效率達 63%；100μm、200μm 條寬的高功率巴條芯片可分別實現 100W、200W 連續激光輸出及 300W、700W 準連續激光輸出，電光轉換效率最大 可達 63%；性能參數處于業內領先水平。公司 2022 年 4 月 1 日在 科創板上市，共募集資金 13.48 億元，其中 5.99 億元用于建設高功 率激光芯片、器件、模塊產能擴充項目，建成后有望實現年均 11.68 億元的新增營業收入；3.05 億元用于建設垂直腔面發射半導體激光 器(VCSEL)及光通訊激光芯片產業化項目，建成后有望實現年均 2.88 億元的新增營業收入；1.44 億元用于研發中心建設，持續強化 公司的創新研發能力與核心競爭力。