中天科技（600522）研究報告：光電纜龍頭多元布局，海纜新能源業務打破發展天花板.pdf

上傳者：楚**
時間：2022/11/15
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中天科技（600522）研究報告：光電纜龍頭多元布局，海纜新能源業務打破發展天花板。中天科技是國內光纜/電纜/海纜龍頭，圍繞通信、新能源兩大戰略方向，業務不斷破局。公司各業務之間相互支撐、聯系緊密，業務兼具“防守”和“進攻”屬性，已形成光通信+電力傳輸+海洋系列+光伏儲能業務四維布局的結構。公司近兩年主要的成長邏輯是風光儲占比的持續上升，這也帶動公司業績快速增長。 2022 前三季度公司實現歸母凈利潤 24.70 億元，同比增長 400%，2021 年前三季度計提資產減值損失 20.84 億元，如果剔除影響，估測 2022 前三季度歸母凈利潤同比增長約 10%。

“進攻”業務：

長期來看搶裝潮后海風市場動力依舊充足，海纜龍頭具備持續成長性。截至 22 年 7 月末，國內已公布“十四五”規劃的海風裝機容量接近 80GW，為截至 2021 年底累計裝機量的兩倍以上，海風持續高景氣。海纜是平價上網時代優質細分賽道，技術門檻高、降本壓力小、市場增量大，根據我們測算，2022-2025 年中國海纜新增市場規模為 84/122/166/210 億元，市場空間大且競爭格局優，CR4 超過 90%。公司為海纜銷售額市占率第一，占比高達 37%。截至 2021 年底，公司海洋系列業務在執行訂單約 70 億元。公司具有技術、客戶、施工多方面優勢，將充分受益海風高景氣，助力公司業績增長。

光伏業務以資源推動上下游集成，儲能大儲先行者。中天科技定位光、儲、箔細分領域，在光伏裝機高增長、新能源+儲能大勢所趨的背景下，定位光伏“卡脖子”細分賽道、率先發力大儲市場，憑借電力電網公司熟悉電網調度、了解電網運行的獨特優勢，連續中標光伏及儲能項目。光伏 EPC 項目上，公司如東項目將帶動合計超 230 億元光伏材料、儲能系統、電氣設備的收入。在儲能業務上，公司可實現電網側儲能電站所需設備內部自主配套率 95%以上，2021 年中國企業國內儲能系統集成出貨量排名第 10，在手訂單充足，受益新能源配儲大趨勢。