煤炭開采行業專題研究：我國煉焦煤需求總量與結構深度研究.pdf

煤炭開采行業專題研究：我國煉焦煤需求總量與結構深度研究。在國內經濟面臨挑戰的背景下，房地產大幅下行，鋼鐵行業盈利不佳，煉 焦煤為何能保持強勢，其需求將如何變化值得關注。本文通過梳理鋼鐵工 業供給側改革相關政策，從下游需求和粗鋼平控政策角度對粗鋼產量、焦 煤需求總量進行了預測與展望，綜合電鋼比、廢鋼比下降、高爐大型化的 影響，基于不同的假設基準，我們發現年內盡管粗鋼產量有較大概率下降， 焦煤需求量仍有望維持穩定或同比提升。同時進一步探究了鋼鐵工業高質 量發展趨勢對焦煤需求結構的影響，進而剖析相關受益優質焦煤公司。

房地產大幅下行，基建發力與制造業投資企穩預計能夠一定程度對沖地產 下行對鋼焦煤產業鏈尤其是優質煉焦煤的負面影響。房地產方面：年內投 資、施工、銷售等房地產數據指標部分邊際改善，但兌現速度不及市場預 期，四季度房地產數據或仍難言企穩。制造業方面：年內制造業固定資產 投資完成額持續企穩，1-9 月累計同比達 10.1%?；ǚ矫妫焊鶕ｍ?債資金的分析，并結合固定資產投資的歷史數據，我們預計 2022 年基建 投資增速約為 9.8%。按照占全部投資比重的 25%計算，基建投資拉動固定 資產投資約 2.45%，同比提高 2.33pct。

政策推動的粗鋼整體壓減節奏有延緩跡象，但年內壓減或已成定局。通過 對比去年與今年粗鋼產量壓減工作研究部署發現，2022 年在 2021 年政策 基礎上，新增了牢牢把握經濟工作穩字當頭、穩中求進總基調；發揮市場 機制作用，激發企業積極性等內容，這也意味著今年行政限產的介入程度 或將偏弱。同時，2022 年 2 月，《關于促進鋼鐵工業高質量發展的指導意 見》正式印發，《指導意見》提出確保到 2030 年前碳達峰。相較去年的 征求意見稿，鋼鐵行業碳達峰目標實現時間目標推遲 5 年，這也將影響粗 鋼產量壓減節奏。從各省政策看，2022 年產量調控政策逐漸明晰，年內壓 減或勢在必行。綜合來看，我們預計 2022 年政策端推演的粗鋼產量預計 同比下降約 1,800 萬噸或 1.7%。

受長短流程減產幅度差異和廢鋼添加量降低等綜合影響，焦煤需求量有望 維持穩定或同比提升。廢鋼價格高位、電價上漲疊加能耗雙控政策，年內 電爐鋼比大幅下降。根據對長短流程產能利用率歷史數據的分析顯示，截 止 10 月 21 日數據，2022 年短流程鋼比已降至 9.5%，而 2021 年為 10.7%。 壓減政策的持續發力，轉爐廢鋼比持續下降。從經濟性角度來說，鐵水相 比廢鋼更具經濟性，19 年以來，絕大部分時間廢鋼價格都遠高于鐵水成 本。從高爐順行角度來說，在壓減基本確定的情況下，使用廢鋼而壓減鐵 水也不利于高爐運行，會增加檢修的頻率，因此減少廢鋼用量是主要方式。 通過對高爐廢鋼比調研數據的整理匯總，截止 2022 年 10 月 20 日，經過 整理匯總 42 周數據，平均廢鋼比為 14.66%，而 2021 年為 16.69%。綜合 電鋼比、廢鋼比下降的影響，基于不同的假設基準，我們發現年內盡管粗 鋼產量大概率下降，焦煤需求量仍有望維持穩定或同比提升。

鋼鐵高質量發展對焦炭、焦煤品質提出了更高要求，具備低硫、中揮發分、 中膠質層厚度（25mm）、高粘結指數煤質特性的主焦煤、肥煤煤種優勢將 更大。一是高爐大型化趨勢持續推進，對焦炭 CSR 提出了更高的要求。從 煤種來說，主焦煤配比量與焦炭反應強度（CSR）存在明顯的正相關性， 爐容的提升會進一步拉動主焦煤的需求。從煤質來說，中揮發分、膠質層 最大厚度約 25mm、高粘結指數的焦煤煉得的焦炭反應強度（CSR）相對最 優。二是隨著特鋼的研發與應用，低硫、高揮發分焦煤需求提升。高強鋼 是“十四五”期間重點發展的特鋼品種，硫含量是高強鋼的重要特性指標， 焦炭作為鐵水的主要硫來源，低硫、高揮發分焦煤有利于降低焦炭硫含量。