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天賜材料（002709）研究報告：全球電解液龍頭，一體化擴產保障成長。深耕一體化 領跑電解液賽道。地位：全球電解液龍頭企業，形成了 LiPF6、LiFSI、溶劑、添加劑、電解液等 產業鏈一體化布局。

產能：2021 年電解液出貨量為 14.4 萬噸，占國內電解液出貨量的 28.8%。 ? 客戶：與寧德時代、LG、Tesla 等廠商深度合作。 鋰電行業發展強勁 電解液需求高增。新能源汽車高景氣度拉動電解液需求，預 計 2021-2024 年全球電解液需求由 118 萬噸增至 410 萬噸，CAGR 約為 52%。 領先優勢顯著 龍頭地位穩固。

天賜材料憑借領先的電解液核心原材料 LiPF6生產技術，并且自給率高，所以 成本優勢明顯。在 LiPF6 供應較緊俏的時期，毛利率高于其他電解液公司。 2022Q1~3 毛利率達 40.5%，凈利率達 27.1%。

縱向一體化布局，強化成本優勢。公司積極布局了碳酸鋰、氟化鋰、硫酸、氫 氟酸、五氟化磷、氯磺酸、雙氟磺酰亞胺等，基本覆蓋鋰鹽原材料，且各環節 副產品如硫酸可循環使用，降低終端電解液產品成本，提高毛利率。

不斷擴展全球優質客戶，龍頭地位穩固。公司于 2021 年開始陸續與寧德時代、 LG 等客戶簽訂長期供貨協議。此外，公司與 Tesla 簽署了戰略合作協議，進 一步擴展了國外優質汽車客戶資源。

構建了全國性及重點國際區域戰略供應系統，能夠實現在國內 100km 供應半 徑內、國外 500km 供應半徑內對絕大多數客戶實現精準覆蓋。

發布三款重磅鋰電材料新品，即非氟類鋰電池粘結劑、NMP 替換溶劑 Tinci E100 以及動力電池模組封裝膠，打造新的增長極。 擴產迅速 業績增量可期。2021 年公司電解液出貨量 14.4 萬噸，未來公司將有 多個規劃項目逐步落地，預計公司 2022 年電解液出貨量約為 33 萬噸，2024 年 為 102 萬噸， 2021-2024 電解液出貨量 CAGR 約為 92%。