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華陽股份（600348）研究報告：無煙煤景氣續華章、轉型新能源迎朝陽。無煙煤龍頭企業，轉型布局新能源業務。公司深耕無煙煤領域二十 余年，已發展成為國內無煙煤龍頭企業。公司具備豐富的煤礦資源儲備， 截至 2021 年末，公司擁有 8 座在產煤礦，核定產能為 3210 萬噸；2 座 在建煤礦，核定產能為 1000 萬噸。2021 年以來公司積極布局光伏、飛 輪儲能、鈉電池三大產業，轉型新能源業務。目前公司已具備 4 條光伏 組件生產線、累計生產 20 套飛輪儲能裝置，同時公司首條 1GWh 鈉離 子電芯生產線已正式投產，布局成果顯著。

2021 年以來無煙煤行業景氣上行，公司業績實現大幅增長。受供需 偏緊影響，2021 年以來無煙煤價格中樞抬升，截至 2022 年 10 月 17 日， 無煙煤市場均價報 1726 元/噸，較 2021 年初上漲 97.03%，位于歷史高 位。在無煙煤需求旺盛影響下，2021 年以來公司煤炭價格大幅上漲。2021 年公司煤炭單價為 605.16 元/噸，同比增長 69.51%；2022H1 單價為 725.86 元/噸，同比增長 56.15%。煤炭單價上漲帶動公司業績大幅提升，2021 年公司實現歸母凈利潤 35.34 億元，同比增長 134.82%；2022H1 公司實 現歸母凈利潤 33.23 億元，同比增長 188.45%。

華陽股份穩步推進新能源項目建設，打開未來成長空間。在鈉電池領域， 公司攜手中科海鈉與多氟多，打造鈉電池全產業鏈。2022 年 9 月公司與 中科海鈉舉行了萬噸級鈉離子電池正、負極材料合作框架協議簽約儀式。 此外，公司計劃于 2022 年內投產 1GWh 鈉離子 PACK 電池生產線項目。 公司與多氟多合作布局六氟磷酸鈉。在飛輪儲能方面，公司以奇峰聚能 為投資主體，建設飛輪儲能系統生產基地，目前 200 套/年飛輪儲能系統 生產基地已建設投產，產品已應用于火電調頻、軌道再生能量回收領域。 在光伏組件領域，公司以華儲光電為投資主體，建設年產 5GW 的光伏 組件生產線。未來公司將加大技術創新投入力度，逐漸布局光伏上下游 產業鏈。隨著公司新能源產業的逐漸完善，業績有望迎來第二增長極。