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融捷股份（002192）研究報告：高成長的川礦鋰資源新星。全產業鏈覆蓋的鋰業小巨人：公司位于廣州，自 1998 年以瀝青業務起 家，2009 年布局鋰礦采選，現已形成鋰資源開發、鋰電池材料和鋰電池 裝備業務的完整產業鏈。2022H1 公司鋰礦開采業務毛利占比高達 45%。

鋰行業：深度擁抱新能車+儲能，中短期供給偏緊持續。鋰礦需求主要 增長點新能源車以及儲能領域景氣高增；而鋰資源開發周期較長，中短 期內供給瓶頸仍存，供給偏緊格局持續。我國鋰輝石資源主要集中在四 川，品位較高，綜合開發成本具有較強競爭優勢，但目前開發程度較低， 因此大力開發川礦為我國鋰資源安全的關鍵一招。

鋰資源：高成長川礦新星：1）優質甲基卡鋰輝石礦，開采成本優勢明 顯。公司礦山保有礦石資源儲量 2,899.50 萬噸，平均品位超過 1.42%， 甲基卡鋰輝石礦氧化鋰含量高，開采條件優越，部分礦體呈正地形裸露 地表，適宜于采用露天開采，生產成本低。目前礦山采礦規模 105 萬噸 /年，選礦規模 45 萬噸/年，年產 7-8 萬噸鋰精礦。2）鴛鴦壩項目落地 在即，資源高增可期。公司 250 萬噸/年鋰精礦選礦項目正在推進，目前 已經進入公示階段。預計年內開工建設，建成后或具備 47 萬噸鋰精礦 選礦能力，將成為國內最大的鋰精礦本土生產商。

鋰鹽業務：有序擴張，資源配套。公司鋰鹽冶煉環節實施主體為成都融 捷（公司持股 40%，母公司融捷集團持股 40%；原材料為鋰精礦）和長 和華鋰（公司持股 80%，原材料為粗制碳酸鋰或工業級碳酸鋰）。成都 融捷目前產能為一期 2 萬噸/年鋰鹽，2022 年 7 月進入正式生產；二期 2 萬噸項目預計配合采選擴張節奏；此外公司表示，與母公司同業競爭 問題將在五年內解決。長和華鋰目現有電池級碳酸鋰產能 3000 噸，氫 氧化鋰產能 1800 噸。

鋰電設備業務：依托比亞迪，穩步發展。鋰電設備客戶主要為鋰電池行 業頭部企業，主要有其戰略股東比亞迪等。東莞德瑞擁有近百人的研發 團隊和數項行業領先的技術設備，研發和生產實力雄厚。