抽水蓄能行業分析：當前最成熟儲能技術，行業迎來黃金發展期.pdf

抽水蓄能行業分析：當前最成熟儲能技術，行業迎來黃金發展期。限電情況再現，可靠性電源不足是關鍵。過去兩年導致我國限電情況發生 的原因不盡相同：從需求側看，去年我國率先走出新冠疫情，用電量持續 高增，多地電網用電負荷創新高，而今年 7 月開始我國逐漸擺脫新一輪疫 情影響，疊加多地高溫天氣導致多地電網用電負荷再創新高。而從供給側 看，去年由于能耗雙控政策推進以及煤價高企，煤電機組出力受到影響， 而今年則由于極端高溫天氣影響，水電出力顯著下降。但過去兩年導致限 制限電發生的共通原因則是由于我國裝機結構持續改變，發電端出力穩定 性下降，可靠電源出力與高峰用電負荷間存在缺口。

電源裝機結構持續改變，可靠電源裝機與高峰用電負荷間存在缺口。過去 十年我國可靠性電源裝機占比持續下降，導致電力系統穩定性持續下降。 根據我們測算，今年 7 月全電網的電力系統供需就達到緊平衡。而實際運 行中，由于物理限制，全國電網并不是完全互聯互通、盈缺互濟的，必須 分省平衡，因此全電網的緊平衡意味著部分省份或地區電力供給出現短 缺。我們測算，未來三年火電及可靠性電源裝機缺口分別為 1326 萬千 瓦、10417 萬千瓦，20162 萬千瓦。

四條路徑解決限電情況。長期看，我國用電需求和負荷伴隨經濟增長有望 持續增加，若可靠性電源裝機建設不足，限電情況還將頻發。若想緩解電 力供應緊張的情況，我們認為目前從電源側看有幾條路徑：1）增建火電 尤其是燃機機組應對高峰用電；2）加大新能源大基地開發力度，通過火 水電調節新能源提高可靠電源裝機規模；3）超額建設新能源，通過足夠 多的備用裝機容量保障可靠性電源規模；4）大力發展儲能尤其是超長時 儲能技術。

儲能：新型電力系統重要組成部分，行業進入發展快車道

新型電力系統對能源系統調節能力需求激增，“十四五”以來國家已經出 臺多項政策，鼓勵儲能行業快速發展，包括抽蓄、新型儲能在內的各項儲 能技術都有望進入快速發展期。目前儲能技術應用場景豐富，按應用場景 分類可分為電源側、電網側以及用戶側，而根據電網凈負荷波動的情況， 我們可將對調節能力（儲能）的需求分為短時（秒級-分鐘級）、長時（小 時級到數日）以及超長時（周、月、季）。不同應用場景對儲能的需求不 盡相同，而不同時長的儲能所提供的輔助服務也不盡相同。目前來看電源 側和電網側的應用很多是重合的，而日內小時級的長時需求是儲能應用的 重點。

我國儲能裝機中抽水蓄能仍占絕對份額，新型儲能占比逐漸增加。截至 2021 年底，中國已投運電力儲能項目累計裝機規模為 46.1GW，其中抽蓄 占比 86.3%，新型儲能占比 12.5%。抽水蓄能未來十年是行業發展黃金 期，抽水蓄能技術成熟、反應速度快、單機容量大、經濟性較好（目前 LOCS 約為 0.25 元/千瓦時，有明顯優勢）、安全性高等特點，是目前大規模調節能源的首選。根據規劃 2025 年和 2030 年我國抽蓄裝機規模將分別 達到 6200 萬千瓦和 1.2 億千瓦，而實際裝機有望超出規劃預期。隨著抽蓄 價格商業模式逐漸成熟以及峰谷價差的拉大，參與電力市場有望顯著提升 項目盈利能力。

新型儲能有望實現爆發式增長，逐步探索商業模式，“十四五”新型儲能 頂層規劃已完成，“新能源+儲能”將是主要應用場景，我國新型儲能規模 有望在 2025 年達到 4000 萬千瓦，目前新型儲能商業模式還在積極探索 中，各省政策不盡相同，但主要以調峰輔助市場+租賃費用+市場現貨電價 差組成。