四方達（300179）研究報告：后起之秀，CVD制造價值發現.pdf

四方達（300179）研究報告：后起之秀，CVD制造價值發現。高端超硬材料龍頭，復合產品+培育鉆石雙輪驅動。四方達為國內聚晶金 剛石行業首批上市公司，已形成以復合超硬材料為核心，培育鉆石為新增 長點的戰略規劃。油服市場回暖與超硬材料行業高景氣度下，公司業績成 長靚眼，2022H1 實現營收 2.62 億元（yoy+32.7%），歸母凈利潤 0.89 億元（yoy+82.9%），期間毛凈利率分別同增至 55.15%/33.03%。

復合超硬材料：工藝升級與進口替代穩固業務基本盤。1）資源開采品： 疫后原油價格回升推動油服開采市場回暖，2021 年全球復合片 70 億元市 場中，公司以自研尖端 PDC 鉆頭產品實現制造升級，在性價比優勢與大 客戶戰略驅動下有望實現對海外巨頭的進口替代。2）精密加工品：2021 年我國切削刀具規模超 400 億元，其中超硬刀具市場滲透率逐步提升，市 場規模達 58 億元。行業競爭高度分散格局中，四方達加速推進產品高端 制造升級轉型，下游“1+N”模式深度綁定汽車工業與高端制造領域應用。

培育鉆石合成：制造后起之秀，CVD 步步為營。1）行業高景氣度無虞： 2022 年 1-9 月印度培育鉆石進出口金額增速超 50%+，以行業最大供需 上限測算，我們認為短期供不應求現象仍將延續，培育鉆石成長空間依舊 廣闊。2）CVD 合成法為大勢所趨：消費領域中 CVD 技術更宜大克拉鉆石 合成，改色技術突破與生產成本優化后更具綜合競爭力，工業領域中 CVD 金剛石長期可打開半導體、軍工、光學等高端制造空間。3）布局培育鉆 石：公司前瞻性布局全產業鏈，上游已收購天璇半導體并建設 MPCVD 設 備 100 臺，可合成 E/F 級無色培育鉆石；下游與海南珠寶簽署合作 CVD 培育鉆石合作協議，積極探索全產業鏈合作，開啟利潤新增長點。