金融數據的研究要點與技巧.pdf

金融數據的研究要點與技巧。所謂“兵馬未動、糧草先行”，金融數據能夠刻畫經濟的整體狀態，也是央行 非常關注的指標，對于經濟運行存在領先性。同時，其對資本市場的表現有 一定的指示作用。本文系統地闡述了金融數據的一些研究要點與技巧。

社融的分析方法——從整體判斷到結構拆解。 表內業務：新增人民幣貸款由短期企業貸款、票據融資、中長期企業貸款、 短期居民貸款、中長期居民貸款、非銀貸款組成，具有明顯的季節性。短 期企業貸款主要用于企業補充流動性，中長期企業貸款更能反映實體企業 投資需求；短期居民貸款與居民日常消費有關，中長期居民貸款大部分是 房貸。票據融資通常與中長期貸款具有替代關系，當實體融資需求不足時， 銀行會大量投放票據融資，以滿足信貸增長指標。 表外業務：信托貸款和委托貸款主要受監管政策和實體融資需求兩方面影 響，去杠桿背景下持續被壓縮。未貼現銀行承兌匯票主要用于滿足中小企 業的支付需求，規模可以通過貼現利率來判斷。 直接融資：企業債發行對監管政策和債券市場行情較為敏感；股票融資與 權益市場景氣度、IPO 的數量緊密相關。 其他：其他項中政府債券的影響里較大，政府債券發行規模取決于財政規 模和財政發行節奏。

存款的分析方法。存款具有季節性規律，春節前存款從企業流向居民，春 節期間及春節后反之；其他時間呈現季末沖高、季初回落的特征。財政存 款取決于財政開支水平，財政開支力度大時財政存款回落，反之則反。非 銀金融機構存款與股市行情有關，牛市時期券商存放的客戶保證金會轉換 為非銀金融機構存款，其也跟居民購買理財的行為有關。

存款數據和社融的進一步挖掘。（1）M2 與社融的剪刀差主要反映的是外 匯占款、同業業務（未投向實體）、財政支出、表外業務、以及政府債券 這五項，前三項影響為正，后兩項為負。M2 與社融的剪刀差一般被看作 利率債的領先指標。（2）M1 和 M2 增速剪刀差是實體經濟的領先指標。