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小商品城（600415）研究報告：全球高通脹+高能價格局，義烏小商品城迎來出口機遇。義烏是中國最主要的市場采購貿易中心，外貿優勢巨大。2013 年 商務部在浙江義烏開展市場采購貿易方式試點。2021 年義烏市場 采購貿易占全國比重達到 31%。義烏靠近長三角產業帶、港口海 運便利、快遞價格全國最低，發展外貿優勢巨大。

歐美高通脹+消費降級，中低端商品需求增加，公司迎出口機遇。 歐美通脹水平維持高位，美國整體 CPI 于 2022 年 6 月達到高點 9.1%后緩慢回落，10 月仍為 8.2%；歐盟通貨膨脹依舊處于高位， 2022 年 8 月調和 CPI 達到 10.1%。高通脹增加消費開支，能源價 格支出尤其增長過快，擠壓消費者可支配收入，中低端消費品成 為必然選擇。歷史數據來看，歐美高通脹背景下，自中國進口的 雜貨輕工類產品增速提升。目前義烏小商品部分品類價格回落， 海運運價快速下降，逐步接近疫情前水平，供給退出滯后效應及 全球需求不振使得海運運價仍會繼續下降。因此，小商品城的出 口價格優勢逐步顯現，具備滿足歐美消費變化的條件。

長期來看，線下業務穩定發展，線上業務打造新增長點，向國際 貿易服務商轉型。（1）線下業務：公司商鋪出租率高，近期以來 在 96%以上，租金收入穩定增長。（2）線上業務：通過上線 Chinagoods 平臺開啟數字化轉型，提供貿易、經營服務以增強貿 易經營戶履約能力，平臺 GMV 由 2020 年的 28.94 億元高速增長 481%至 2021 年的 168 億元（2022 年前三季度累計實現 234 億 元），2021 年平臺實現收入 1.4 億元，利潤 0.27 億元。（3）公 司收購支付牌照，實現“訂單數據、支付數據、物流數據”的閉 環運行，服務經營主體貿易資金結算等需求，同時構建了發展供 應鏈金融業務的基礎。（4）公司亦與中遠物流供應鏈、普洛斯成 立子公司，布局倉儲物流，增強跨境履約能力，降低貿易成本。