中小盤策略專題：政策助推多元化發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng).pdf

中小盤策略專題：政策助推多元化發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)。我國(guó)股權(quán)激勵(lì)政策制度不斷健全完善，2019 年以來(lái)在政策與市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下，股權(quán) 激勵(lì)工具不斷創(chuàng)新，股票來(lái)源向多樣化發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)迎來(lái)新一輪發(fā)行高峰。2021 年股權(quán)激勵(lì)預(yù)案數(shù)量 882 例，占年末上市公司總數(shù)的 19.11%，再創(chuàng)新高；2022 年 1-9 月，預(yù)案數(shù)量 677 例，同比增長(zhǎng) 3.04%，延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。工具方面，第二 類限制性股票激勵(lì)兼具定價(jià)和出資優(yōu)勢(shì)迅速發(fā)展；股票來(lái)源方面，定向發(fā)行股票 方式仍為主流，回購(gòu)方式占比提升。

股權(quán)激勵(lì)以人為核心，激勵(lì)與考核并舉助公司成長(zhǎng)

股權(quán)激勵(lì)方案的衡量一看激勵(lì)力度，二看激勵(lì)對(duì)象信心。激勵(lì)總價(jià)值體現(xiàn)股權(quán) 激勵(lì)力度：價(jià)格層面，授予價(jià)/行權(quán)價(jià)越低，激勵(lì)力度越大；數(shù)量層面，激勵(lì)總 量占比越高，激勵(lì)力度越大；多種激勵(lì)工具的應(yīng)用或可提高股權(quán)激勵(lì)實(shí)際價(jià)值。 激勵(lì)對(duì)象綁定深度與激勵(lì)覆蓋范圍彰顯對(duì)公司成長(zhǎng)信心：激勵(lì)有效期越長(zhǎng)，激勵(lì) 對(duì)象與公司利益綁定越深；激勵(lì)對(duì)象覆蓋范圍較大時(shí)，激勵(lì)對(duì)象對(duì)公司業(yè)績(jī)的信 心較充足；多維度指標(biāo)可對(duì)公司業(yè)績(jī)與業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)更全面的考核。 科技成長(zhǎng)和高端制造行業(yè)更青睞實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板股權(quán)激勵(lì)方案數(shù) 量和占比持續(xù)提升；計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)意 愿更高，且此類行業(yè)股權(quán)激勵(lì)數(shù)量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依然明顯。另外，激勵(lì)有效期內(nèi)十倍 股多出于創(chuàng)業(yè)板與原中小板，體現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)對(duì)基本面的長(zhǎng)期改善作用。

股權(quán)激勵(lì)全流程均存在顯著正收益

股權(quán)激勵(lì)重點(diǎn)關(guān)注預(yù)案、授予日、行權(quán)/解鎖/歸屬日三個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，預(yù)案日 決定行權(quán)/授予價(jià)、授予日決定激勵(lì)費(fèi)用、行權(quán)/解禁日決定稅額抵扣。股權(quán)激勵(lì) 全流程短期和長(zhǎng)期均存在超額收益，從短期和長(zhǎng)期看各階段，短期預(yù)案日至股東 大會(huì)階段超額收益更優(yōu)，長(zhǎng)期授予后第一年超額收益最可觀。

探究獲得超額收益的關(guān)鍵性因素

關(guān)鍵因素一：（1）激勵(lì)力度，激勵(lì)總量占比越大，超額收益表現(xiàn)越優(yōu)；（2）關(guān)鍵 因素二：業(yè)績(jī)維度，業(yè)績(jī)目標(biāo)高者、考核維度豐富者更易獲超額收益；（3）關(guān)鍵 因素三：行業(yè)維度，科技成長(zhǎng)和高端制造行業(yè)超額收益表現(xiàn)優(yōu)；（4）關(guān)鍵因素四： 激勵(lì)工具，短期股票期權(quán)激勵(lì)、長(zhǎng)期第一類限制性股票激勵(lì)超額收益佳。 基于股權(quán)激勵(lì)方案的策略可概括為：優(yōu)選激勵(lì)力度大，業(yè)績(jī)目標(biāo)較高、科技成 長(zhǎng)和高端制造行業(yè)公司；短期選股票期權(quán)激勵(lì)，長(zhǎng)期選第一類限制性股票激勵(lì)。 時(shí)點(diǎn)方面，長(zhǎng)短線均布局越早收益越佳；激勵(lì)方式方面，短線優(yōu)選股票期權(quán)激勵(lì)， 中長(zhǎng)線優(yōu)選第一類限制性股票激勵(lì)；業(yè)績(jī)考核方面，首選增速目標(biāo)高，考核維度 豐富標(biāo)的；激勵(lì)力度方面，短線優(yōu)選激勵(lì)力度大于 4%標(biāo)的，中長(zhǎng)線在授予后第 一年和授予后第二年，優(yōu)選激勵(lì)力度在[2-3%]區(qū)間內(nèi)標(biāo)的；行業(yè)方面，長(zhǎng)期看科 技成長(zhǎng)類≥高端制造類>消費(fèi)類>周期類行業(yè)。