安達智能（688125）研究報告：流體控制設(shè)備量價優(yōu)勢顯著，ADA智能平臺打開第二增長級.pdf

安達智能（688125）研究報告：流體控制設(shè)備量價優(yōu)勢顯著，ADA智能平臺打開第二增長級。國內(nèi)領(lǐng)先的流體控制設(shè)備制造商，隨著公司產(chǎn)品布局逐步走向多元化， 等離子設(shè)備和固化設(shè)備、新品 ADA 智能平臺等成為公司新的業(yè)務(wù)增長點。 公司于 2009 年推出選擇性涂覆機，2010 年成功研發(fā)“國內(nèi)首款全自動多功 能高速點膠機”，隨后相繼推出包括點膠機、涂覆機、等離子清洗機、固化 爐和智能組裝設(shè)備、ADA 智能平臺等在內(nèi)的多種智能制造裝備及核心零部 件，形成了當前以高端流體控制設(shè)備為核心、覆蓋多道工序的多元化產(chǎn)品布 局。近三年營收、歸母凈利潤 CAGR 分別為 31.5%、55.8%；依托優(yōu)質(zhì)客戶資 源優(yōu)勢、核心零部件自研自產(chǎn)優(yōu)勢、行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢以及產(chǎn)品模塊化優(yōu)勢，公 司綜合毛利率處于 60%以上。

流體控制設(shè)備量價優(yōu)勢顯著，傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長。（1）市場規(guī) 模保持較快增長，高端領(lǐng)域進口替代空間廣闊。根據(jù)頭豹研究院公開數(shù)據(jù)顯 示，2020 年中國精密流體控制設(shè)備市場規(guī)模為 272.3 億元，預(yù)計 2025 年將達 到 490.6 億元，復(fù)合增長率達到 12.5%。公司的點膠機在定位精度、重復(fù)精度 和運行速度方面，已與美國諾信等全球領(lǐng)先的流體控制設(shè)備企業(yè)保持一致水 平，進口替代能力強。（2）受益于核心零部件自研自產(chǎn)及蘋果鏈，2018~2021 年，公司流體控制設(shè)備的毛利率分別為 72.45%、70.95%、69.32%及 63.79%， 大幅高于可比上市公司產(chǎn)品的毛利率水平。

國內(nèi)首創(chuàng) ADA 智能平臺優(yōu)勢突出，第二增長極蓄勢待發(fā)。ADA 智能平 臺模塊化設(shè)計：通用機架+主機模組=通用平臺+各種功能/供料/校準/輸送模塊 =智能平臺設(shè)備。公司從 2015 年開始研發(fā) ADA 智能平臺，2021 年完成并已 獲得正式銷售訂單。目前已經(jīng)在汽車電子行業(yè)得到實際的驗證及應(yīng)用。ADA 智能平臺可極大地降低客戶每年對單一非標設(shè)備類固定資產(chǎn)的重復(fù)投資，具 備明顯的成本優(yōu)勢、效率優(yōu)勢，采用 ADA 智能平臺，客戶只需要更換功能頭 模塊，其成本投入相比采購一臺專用設(shè)備大幅降低。同時，ADA 智能平臺可 以單機生產(chǎn)模式，亦可以多機連線的生產(chǎn)模式，與傳統(tǒng)專用設(shè)備相比更具有 擴展性、靈活性，有效解決制造業(yè)設(shè)備通用性低、故障排除時間長、操作技 術(shù)門檻高、換線轉(zhuǎn)產(chǎn)不靈活的四大行業(yè)痛點。

蘋果鏈受益 iPhone 新機發(fā)布，新能源、半導(dǎo)體、汽車電子等新興領(lǐng)域拓 展順利，非蘋果鏈客戶類型不斷豐富。2018~2021 年，蘋果及其 EMS 廠商的 銷售占到公司營收 60%左右，是公司重要且優(yōu)質(zhì)的客戶。iPhone 14 新機發(fā)布， Q4 或迎來全年銷售高點，從而帶動 iPhone 出貨量上升及蘋果公司產(chǎn)能需求 擴張，預(yù)計將增加對公司設(shè)備采購量。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表（2022.6.15），公司已積累了一批優(yōu)質(zhì)的非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈客戶，且覆蓋了除消 費電子外多個終端應(yīng)用領(lǐng)域。其中在新能源領(lǐng)域，公司客戶有億緯鋰能和寧 德時代；智能家電領(lǐng)域有海爾智家和美的集團，均為合作多年客戶；在汽車 電子領(lǐng)域，主要客戶有加賀電子以及和而泰；在工業(yè)控制領(lǐng)域，代表客戶有 匯川技術(shù)和四方光電；在通信領(lǐng)域有中興通訊；在消費電子領(lǐng)域，有聞泰科 技和維沃控股；半導(dǎo)體行業(yè)，代表客戶有樂依文（聯(lián)測優(yōu)特半導(dǎo)體）等。