中國人壽（601628）研究報(bào)告：高彈性、價(jià)值增長領(lǐng)先行業(yè)，期待開門紅提振業(yè)績.pdf

中國人壽（601628）研究報(bào)告：高彈性、價(jià)值增長領(lǐng)先行業(yè)，期待開門紅提振業(yè)績。中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司肇始于 1949 年 10 月，其前身是原中國人民保 險(xiǎn)公司，1996 年-2003 年經(jīng)過三次改組最終變更為中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)） 公司，并發(fā)起設(shè)立中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司，同時(shí)在紐約和香港上市； 2007 年回歸 A 股并于 2022 年 9 月從美股退市。

中國人壽在 2011-2014 年間，保費(fèi)收入增長較為緩慢，年平均增速僅為 1% 左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他三家上市險(xiǎn)企。自 2014 年起，中國人壽開始價(jià)值轉(zhuǎn)型， 以規(guī)模速度型向規(guī)模效益型轉(zhuǎn)變，致力于建設(shè)國際一流壽險(xiǎn)公司。近十年， 中國人壽總資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長，年均增長率保持 10%以上；盈利能力穩(wěn)健， 年均 ROE 在 10%以上；市占率多年位居首位。

價(jià)值轉(zhuǎn)型成效顯著，NBV 領(lǐng)跑行業(yè)

1）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。自 2013 年開始，中國人壽開始主動(dòng)壓縮短交業(yè)務(wù)， 并向長期期交轉(zhuǎn)型。2022 年中國人壽在疫情多點(diǎn)復(fù)發(fā)等不利影響下，仍然 保持業(yè)績韌性，新單保費(fèi) 1,393.58 億元，同比+4.1%。首年期交保費(fèi)實(shí)現(xiàn) 798.38 億元，增速較 2021 年降幅顯著收窄；十年期及以上首年期交保費(fèi)達(dá) 302.26 億元，同比+4.44%，在首年期交保費(fèi)中的占比為 37.86%。

2）內(nèi)含價(jià)值持續(xù)增長，NBV 增速降幅收窄。中國人壽內(nèi)含價(jià)值預(yù)期回報(bào) 對 EV 增長的貢獻(xiàn)為 3.67%，同比變動(dòng)-0.19pct；新業(yè)務(wù)價(jià)值對 EV 增長的 貢獻(xiàn)為 2.14%，同比變動(dòng)-0.65pct，整體處于行業(yè)領(lǐng)先地位。從 EV 增長來 源來看，NBV 和期望收益分別助力 EV 增長 2.14%和 3.67%（2021H1 為 2.79%與 3.86%）；2022H1 中國人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn) 257.45 億元，同比 -13.8%，其中個(gè)險(xiǎn) NBV 實(shí)現(xiàn) 241.85 億元，同比-16.51%；中國人壽 NBV 增速降幅進(jìn)一步收窄，在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先。