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勁仔食品（003000）研究報告：魚制品龍頭再啟航，大包裝+渠道雙管齊下。總部位于長沙的公司成立于 2010 年，深耕魚制品十余年。營 收和歸母凈利潤分別從 2016 年 4/0.3 億元增至 2021 年 11/0.9 億元，5 年 CAGR 分別為 23%/27%。

行業(yè)規(guī)模超萬億，魚制品規(guī)模將達(dá) 600 億

休閑食品行業(yè)規(guī)模從 2010 年 4100 億元增至 2021 年 11562 億 元，11 年 CAGR 為 10%，2025 年將達(dá) 16447 億元，CR5 為 23%，集中度仍有提升空間。其中休閑魚制品銷售額 2020 年 約 200 億元，2030 年將達(dá) 600 億元，未來 10 年 CAGR 超 11%，競爭格局較分散，勁仔市占率 5%-6%為行業(yè)第一。

產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，大包裝+渠道優(yōu)化雙輪驅(qū)動

品牌：“勁仔小魚”被評為“全球銷量領(lǐng)先的鹵味零食”， 晉升天貓海味零食第一名，小魚干年銷 12 億包。產(chǎn)品：魚制 品 2021 年營收 8.2 億元，占比 74%，過去 4 年 CAGR 為 6%。 大包裝占比近 30%，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富。量價來看，三大 品類增長主要靠銷量驅(qū)動，其中 2021 年魚制品銷售量 1.8 萬 噸，2 年 CAGR 為 7.12%；噸價 4.6 萬元/噸，2 年 CAGR 為 4%。渠道：流通渠道占比 70%，發(fā)力現(xiàn)代、線上、零食專營 渠道，渠道多元化發(fā)展。區(qū)域擴(kuò)張：華東、華中、華南為優(yōu) 勢區(qū)域，分別為 27%/22%/16%，合計占比約 65%，其中華東銷 量第一。湖南、湖北、江西為薄弱區(qū)域，發(fā)展零食專營渠道 加快渠道下沉。產(chǎn)能：公司在岳陽擁有平江和康王兩大生產(chǎn) 基地，產(chǎn)能總計 2.8 萬噸，定增募投項目預(yù)計新增 1 萬噸。

股權(quán)激勵促發(fā)展，實控人定增顯信心

股權(quán)激勵計劃以 2020 年營收為基數(shù)，2021/2022 年營收增速 分別不低于 20%/44%，2021 年營收同增 22%，順利完成目 標(biāo)。此外，實控人周勁松于 5 月 30 日以 5.95 元/股認(rèn)購定 增，募集總額不超過 2.85 億元，擬用于擴(kuò)大產(chǎn)能 1 萬噸、 營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)等。