水星家紡（603365）研究報告：家紡龍頭線上線下齊發力，業績堅韌未來可期.pdf

水星家紡（603365）研究報告：家紡龍頭線上線下齊發力，業績堅韌未來可期。后疫情時代家紡行業韌性強，行業龍頭企業市場份額有望持續提 振。從供給端看，由于原材料價格上行、品牌效應逐漸凸顯等原因，家 紡行業呈現出集中化的趨勢，包括水星家紡在內的四家龍頭企業的市占 率持續提高。我們認為水星家紡等龍頭企業盡管近期受疫情影響半年報 業績不及預期，但遠期將受益于家紡行業穩定擴容利好，收入和利潤有 望穩步增長。

重視產品研發，堅持品牌推廣，推進線上線下全渠道融合。高性價 比是公司產品的“護城河”，水星家紡利用科技賦能，打造質優價廉的 家紡爆品。公司作為最早開拓電商銷售渠道的家紡企業之一，電商渠道 收入占比持續提高，自 2020 年起成為第一大收入來源，2020\2021 年收 入占比分別為 49.79%\51.72%，連續五年電商收入排名行業第一。為鞏 固線上優勢，水星家紡推進線上線下融合的策略，將更多的門店納入全 渠道數字化鏈路，積極探索新零售業態。公司擴產能計劃正在穩步推進， 新的生產基地、倉儲物流以及線上線下渠道融合項目正在建設，我們認 為一旦水星家紡全渠道融合取得良好的進展，不僅將鞏固公司線上銷售 地位，也會增加公司線下市場份額。