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華嶺股份研究報告：國內稀缺的IC獨立測試商，募投高端測試線欲向5nm制程邁進。先看行業：產業逐漸分化，預計 2025 年中國集成電路測試規模達 550 億元 測試服務貫穿于集成電路整個生產過程，分為設計驗證、檢測篩選、質量控制等。 在價值鏈中，設計驗證和過程工藝控制測試難以獨立分工，晶圓測試和芯片成品 測試環節是專業測試公司的主要業務形態。與封測一體公司相比，獨立第三方測 試廠商專注測試服務，測試報告更加中立、客觀，且行業重資產特征明顯，故具 備專業化和規?；瘍瀯?。在 5G、人工智能、網聯汽車等新型應用普及，以及傳 統產業數字化轉型需求的驅動下，全球集成電路市場需求保持增長勢頭。根據中 國半導體行業協會統計，2021 年中國集成電路銷售額達 10458 億元，其中封測 業銷售額為 2763 億元。測試環節價值占總體集成電路市場的 7%左右，可得 2021 年我國集成電路測試業規模約為 316.33 億元，預計 2025 年規?？蛇_ 550 億元。 隨著集成電路產業逐漸向中國大陸轉移，上游設計業和制造業的發展預期為測試 業打開需求增量，且國內廠商測試技術成熟也預計為測試市場拓寬替代空間。

再講公司：背靠復旦微電的專業的第三方芯片測試廠商，盈利能力表現出眾

華嶺股份成立于 2001 年，是一家獨立的專業集成電路測試企業，擁有國內領先的 12 英寸 28nm 及以下先進工藝集成電路測試生產線和 MEMS 測試平臺，裝備有國 際先進的測試技術研發和分析系統。2022 年上半年，受疫情影響，公司整體營 收和利潤水平有所下滑，實現營收 1.24 億元（-2.81%），實現歸母凈利潤 2353.17 萬元（-36.20%），其中芯片測試業務營收占比 99%，其毛利率為 45.09% （-9.21pcts）。隨著上海乃至全國疫情的逐步平緩，公司業務有望回歸正常發展 態勢。業內，與公司同屬第三方測試廠商的中國大陸企業主要有利揚芯片、偉測 科技，其中偉測科技的營收端和成長性具備優勢，公司的盈利能力處于高位水平。

亮點討論：研發、業務合作并重，募投項目旨在突破發展瓶頸

華嶺股份近年來不斷積累核心技術，并通過改造升級設備以提升測試質量、降低成本。 2022H1 公司研發費用為 1463.57 萬元，研發費用率 11.78%，與可比公司相比， 公司研發費用率處于行業上游水平。公司身處長三角地區的上海，貼近下游客戶， 具備地緣優勢。憑借先進技術、穩定良率、量產能力以及及時性交付，公司獲得 了行業內知名客戶的廣泛認可，與復旦微電、晶晨股份、瑞芯微、中芯國際等建 立了長期合作。公司本次募投的產業化項目擬在臨港新片區建設集成電路技術研 發與產業應用基地，建設 5nm-28nm 12 英寸測試線、特色封裝研發平臺。隨著 項目預期建成，公司有望突破現有測試業務的發展瓶頸，穩步提升市場份額。