固定資產投資全面解析（上）.pdf

固定資產投資全面解析（上）理論基礎：固定資產投資的定義、統計范圍。全社會固定資產投資是指以 貨幣形式表現的在一定時期內全社會建造和購置固定資產的工作量以及 與此有關的費用的總稱。全社會固定資產投資分為固定資產投資（不含農 戶）和農村住戶固定資產投資。固定資產投資（不含農戶）包括兩個大類， 一個是 500 萬元以上建設項目投資，另一個是房地產開發投資，該指標 按月進行統計和公布。農村住戶固定資產投資即為農戶投資，每季度開展 抽樣調查，且僅公布年度數據。農村住戶固定資產投資占比較低，且數據 更新頻率低，時效性較差，市場對其的關注度不高。此外，固定資產投資 為名義值，我們可以使用價格指數對指標進行拆解。

計算方法：固定資產投資累計值與累計同比的偏離。2018 年起固定資產 投資的統計方法由“形象進度法”調整為“財務支出法”對固定資產投資 額產生了深遠的影響。財務支出法是以會計核算為前提，只有通過會計核 算的固定資產投資項目，才能納入固定資產投資統計，一定程度上減少了 形象進度法引起的投資額虛高的問題。由于此項改革不斷在全國推進，固 定資產投資累計值的口徑也隨之不斷改變，如果使用固定資產投資的累計 值計算當月值，會出現口徑不可比的問題。我們的方法是采用 2017 年的 固定資產投資額累計值為基期，結合當月公布的累計同比計算當月值。

結構特征與案例分析：基建投資、制造業投資與房地產投資。三大類分別 占固定投資的 25%、30%、20%，是分析固定資產投資的重點，其余的 25%分布較為分散。2010 年以來，每年三類投資對固定資產投資的貢獻 都不盡相同。2013-2017 年，基建投資對整體的拉動作用較為顯著，但近 兩年其貢獻有所降低。房地產投資的拉動作用在十年間呈下降趨勢。制造 業投資在三者中最不穩定，2020 年對整體的貢獻甚至為負，但 2021 年 至今制造業投資的表現較為亮眼，對固定資產投資起到了重要的支撐作 用。2022 年 1-7 月，基建、制造業、房地產投資分別拉動固定資產投資 2.4、3.0、-1.3 個百分點。另外，1-7 月衛生和社會工作投資同比大幅增 長，我們推測與防疫工作與疫苗接種等活動有關。