恒潤(rùn)股份（603985）研究報(bào)告：風(fēng)電法蘭龍頭企業(yè)，軸承業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增長(zhǎng).pdf

恒潤(rùn)股份（603985）研究報(bào)告：風(fēng)電法蘭龍頭企業(yè)，軸承業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)風(fēng)電塔筒法蘭龍頭企業(yè)。公司聚焦風(fēng)電行業(yè)，2021 年風(fēng)電行業(yè)收 入占總收入的 53%，積極橫向拓展其他風(fēng)電產(chǎn)品。公司憑借成熟的鍛造 工藝積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶資源，與國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期良好的合 作關(guān)系。在大兆瓦法蘭市場(chǎng)上，公司是海上風(fēng)電塔筒法蘭的重要供應(yīng) 商，也是目前全球較少能制造 7.0MW 及以上海上風(fēng)電塔筒法蘭的企業(yè) 之一，同時(shí)公司已量產(chǎn) 9MW 海上風(fēng)電塔筒法蘭。

海上風(fēng)電快速發(fā)展，公司海上大兆瓦法蘭受益。2021 年全球海上風(fēng)電 新增裝機(jī) 21.1GW，同比增長(zhǎng) 245.90%，其中中國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī) 16.9GW，占比高達(dá) 80%，同比增長(zhǎng) 452.29%，截至 2021 年中國(guó)海上風(fēng) 電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá) 26.38GW，超過(guò)英國(guó)，躍居世界第一。2022 年是海 風(fēng)“搶裝潮”退出元年，海風(fēng)裝機(jī)量會(huì)小幅下降，2023年開(kāi)始各省海風(fēng)會(huì) 逐步實(shí)現(xiàn)平價(jià)，海風(fēng)將重新保持大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。海風(fēng)機(jī)型大型化速度 加快，公司大兆瓦法蘭技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)，有望率先分享行業(yè)紅利。公司 “年產(chǎn) 5 萬(wàn)噸 12MW 海風(fēng)法蘭項(xiàng)目”進(jìn)入試生產(chǎn)階段，公司海上大兆瓦法 蘭產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，將為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

布局風(fēng)電軸承領(lǐng)域，打開(kāi)新的增長(zhǎng)曲線。我國(guó)偏航變槳軸承國(guó)產(chǎn)化率 約 70%，主軸軸承國(guó)產(chǎn)化率約 30%，高端軸承被外企壟斷，國(guó)產(chǎn)替代空 間較大。目前小兆瓦風(fēng)電軸承已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，大兆瓦主軸軸承 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還未批量生產(chǎn)，大多處在研發(fā)階段。公司憑借多年鍛造、精加 工的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)與遠(yuǎn)景能源戰(zhàn)略合作，成功切入風(fēng)電軸 承領(lǐng)域。公司 2021 年募投“年產(chǎn) 4,000 套大型風(fēng)電軸承項(xiàng)目”在今年 6 月 將開(kāi)始投產(chǎn)，今年有望釋放 600 套偏航變槳軸承產(chǎn)能，未來(lái)成長(zhǎng)可期。

橫向延伸齒輪箱鍛件，下游需求旺盛。齒輪箱由于工作環(huán)境惡劣，工 作強(qiáng)度大，對(duì)其零部件的要求較高，因此齒輪箱鍛件需要較高的工藝技 術(shù)保障。公司憑借在鍛件領(lǐng)域多年的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)儲(chǔ)備，通過(guò)募投年 產(chǎn) 10 萬(wàn)噸齒輪深加工項(xiàng)目，進(jìn)軍齒輪箱鍛件領(lǐng)域。下游齒輪箱鍛件需 求量持續(xù)增長(zhǎng)，公司有望獲取一定的市場(chǎng)份額。