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同力日升（605286）研究報告：電梯部件提供安全邊際，儲能新能源打開成長空間。深耕電梯部件業務，外延并購，開拓儲能/新能源電站第二主業 公司主營電梯部件及電梯金屬材料的研發、生產和銷售；2022年完成對天啟鴻源 收購，開拓儲能/新能源電站第二主業。2021年公司實現營收、歸母凈利潤 23/1.5 億元，同比增長 31%/2.6%。2016-2021 年公司營收、歸母凈利潤 CAGR 分別達 16%/ 8%，ROE 常年維持在 20%以上，經營穩健向上。

電梯部件及材料業務：穩健增長，公司市占率具持續提升空間

受下游房地產、軌交市場增速放緩影響，電梯整梯及部件市場增速整體平穩， 2021 年中國電梯配件市場空間約 583 億元，2017-2021 年 CAGR 為 6%。公司積 極拓寬產品品類，向上游金屬材料一體化布局，重視研發創新，與下游多家世界 500 強企業穩定合作近 20 年，傳統主業實力雄厚，市占率有望進一步提升。

儲能業務：憑度電成本優勢發力用戶側，預計 2022-2024 年營收 CAGR75%

電化學儲能是全球第二大儲能模式（占比 12%），2021 年全球市場空間約 372 億 元，至 2025 年 CAGR 約 68%。電化學儲能市場下游需求多樣，儲能系統集成商 百花齊放。公司致力于用戶側儲能市場，自主掌握 PCS/EMS/BMS 核心技術，獨 有“天啟 AI 儲存模塊”方案，度電成本行業領先，有望迅速打開用戶側市場。

新能源電站業務：項目經驗、資源豐富，預計 2022-2024 年營收 CAGR141%

碳中和政策驅動，疊加未來光伏價格和成本持續下降，光伏裝機有望迎來 10 年 10 倍增長；風電進入平價階段，2021-2025 年新增裝機量 CAGR 約 14%。天啟鴻 源團隊起源于知名企業中廣核太陽能有限公司，參與過多個業內知名項目建設， 榮譽獎項豐富，在手項目充足，業績增長確定性強。

股權激勵計劃發布，2022-2024 年三年凈利潤考核目標合計 4.8 億元

公司向天啟鴻源 15 位核心人員授予限制性股票 1000 萬股，2022-2024 年業績考 核目標為凈利潤不低于 8000/15000/25000 萬元，三年合計目標凈利潤 4.8 億元， 較收購時 3.21 億元的業績承諾上調近 50%，彰顯新業務發展信心。