股市分析工具：FESC行業輪動投資框架1.0.pdf

股市分析工具：FESC行業輪動投資框架1.0。之前關于 CANSLIM 系列基本面選股策略的研究模型，在近幾年表現非常突 出，借鑒其中的研究思路，我們從四個維度對行業進行評價來研究行業輪動模 型，分別是微觀基本面維度、市場情緒維度、分析師一致預期維度及分析師預 期變化維度。

微觀基本面維度

對微觀基本面的研究中我們主要從四個角度來分析，即行業的成長角度、行業 盈利能力角度、行業的營運能力角度及行業獲現能力角度。通過對各角度的因 子進行測試，其中成長角度的四個因子是其中效果最好的因子，一級行業上 IC 均值及中位數均超過 3.5%，IC 大于 0 的占比均大于 54%。該維度所有因子 整體效果均較好，二級行業上分組效果明顯優于一級行業上分組效果。

市場情緒維度

市場情緒維度中主要考慮量價因子，分別是長期動量（過去 12 個月動量）與 短期換手率（過去 1 個月換手率波動率）。其中長期動量的測試結果偏正向， IC 均值和中位數均大于 6%，同時 IC 大于 0 占比分別為 57%（一級行業）、58% （二級行業）；換手率因子的測試結果偏負向，在一級行業上 IC 均值和中位數 分別為-3%與-7%，小于 0 占比為 58%與 54%。

分析師一致預期調整維度

主要對比各行業的一致預期歸母凈利潤、一致預期每股收益與一致預期凈資產 收益率。其中效果最好的為一致預期歸母凈利潤變化率，其在二級行業上測試 的 IC 均值和中位數分別是 5.8%、4.8%，同時大于 0 占比為所有因子中最高 （61.9%）；在一級行業上測試的 IC 均值和中位數分別為 5.3%、5.8%，同時大 于 0 占比為 57.9%。

分析師預期變化維度

對以上三個因子構建各行業每期上調占比因子，其中效果最好的因子為 roe 上 調占比因子，該因子在一級行業與二級行業上的 IC 均值均大于 7%，大于 0 的占比超過 58%。

組合因子

對以上四個維度共計 17 個因子進行綜合打分，每期根據綜合因子選擇得分最 高的分組作為推薦行業。組合因子在一級行業上 IC均值和中位數分別是 9.6%、 9.7%，大于 0 占比達 62%，年化 ICIR 為 1.36。多頭組合年化收益率 17.35%， 夏普比率 0.75，最大回撤 40.9%發生于 2015 年下半年。在二級行業上 IC 均值 和中位數分別是 8.5%、8.9%，大于 0 占比達 61.2%，年化 ICIR 為 1.34。多頭 組合年化收益率 20.57%，夏普比率 0.87，最大回撤 37.8%發生于 2015 年下半 年。