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運動鞋行業(yè)研究：掘金運動賽道，鞋履制造龍頭壁壘高筑。運動鞋行業(yè)景氣度高，市場集中度持續(xù)提升：運動鞋下游需求過去十年處于穩(wěn)步增長態(tài)勢，未來中長期看，Statista預(yù)計21-25年全球運動 鞋銷額CAGR將達12.9%。同時由于頭部品牌對于頂尖優(yōu)質(zhì)體育賽事資源的控制、產(chǎn)品科技的沉淀，疊加近年來電商高速發(fā)展，打破原有 線下渠道區(qū)域壁壘，運動鞋服市場份額逐步向頭部集中，行業(yè)龍頭強者愈強。2012-2021年，世界運動鞋服CR5/CR10由2012年 32.5%/38.1%提升至2021年36.4%/44.9%。

制鞋業(yè)逐步向東南亞國家轉(zhuǎn)移：制鞋業(yè)作為勞動力密集型產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展和轉(zhuǎn)移受到勞動力資源、原材料配套供應(yīng)、政策環(huán)境以及銷售市場 等多方面因素影響和制約，其中勞動力資源是最重要的因素之一，產(chǎn)業(yè)不斷向勞動力資源豐富的國家和地區(qū)轉(zhuǎn)移。目前中國仍為世界最大 的制鞋國家，但產(chǎn)能正逐步向以越南為代表的東南亞國家轉(zhuǎn)移。

Nike/Adidas主要生產(chǎn)基地布局東南亞，持續(xù)精簡供應(yīng)商：目前Nike/Adidas鞋履主要生產(chǎn)基地已遷至越南和印尼，同時兩者在中國保留 一定的供應(yīng)商產(chǎn)能，占比約10%。品牌商持續(xù)精簡供應(yīng)商，對供應(yīng)商評級標準日趨嚴格，與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商保持長期合作關(guān)系，運動鞋服供應(yīng) 鏈集中度高。2021年由于東南亞等地受疫情影響供應(yīng)鏈緊張，運動鞋服產(chǎn)能供需存在缺口，品牌商選擇短期合約供應(yīng)商快速彌補產(chǎn)能不足 ，但預(yù)計隨著東南亞等地防疫政策轉(zhuǎn)變和疫情好轉(zhuǎn)，頭部品牌商精簡供應(yīng)商趨勢仍會持續(xù)。

制造商核心競爭力分析：

（1）交期：運動鞋服行業(yè)下游需求端變化較快，產(chǎn)品具有較強時效性。因此，品牌端對于制造商的快速且按時交付能力有較高要求。制 造商主要通過生產(chǎn)流程管控、自動化生產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局來提升自身交付能力，實現(xiàn)快速交付。

（2）品質(zhì)：品質(zhì)管理是與品牌商長期合作之保障。產(chǎn)品質(zhì)量是消費者評價品牌的重要因素之一。優(yōu)質(zhì)制造商通過生產(chǎn)管理、自動化水平 提高、工藝流程提升、提升員工熟練度等手段來保證產(chǎn)品品質(zhì)。

（3）成本：運動鞋服制造業(yè)采取成本加成的模式，能向下游有效傳導價格波動，毛利率相對較為穩(wěn)定。運動鞋服制造商主要為中國臺企 、韓企，1990s后普遍于中國布局，2000s后新增產(chǎn)能主要在東南亞地區(qū)。

（4）研發(fā)：運動鞋服相較于其他服飾行業(yè)對于產(chǎn)品功能性具有更高要求，運動服制造商通過對功能性面料的研發(fā)投入，產(chǎn)品附加值高且 品牌粘性更強；運動鞋制造商則主要通過優(yōu)化開發(fā)技術(shù)，加大對產(chǎn)品鞋面、鞋底材料和工藝開發(fā)與創(chuàng)新投入。

（5）自動化：運動鞋制作流程相較于成衣制造業(yè)更長且更為復雜，自動化難度更高，但行業(yè)自動化趨勢大勢所趨。

（6）ESG：品牌商對于供應(yīng)商ESG提出詳細要求，制造商積極響應(yīng)，提升環(huán)境、社會、企業(yè)治理能力。