永新光學（603297）研究報告：依托光學技術最核心積淀，卡位激光雷達高壁壘環節.pdf

永新光學（603297）研究報告：依托光學技術最核心積淀，卡位激光雷達高壁壘環節。我們認為公司核心投資邏輯在于：依托光學核心技術，在顯微鏡業務的安全底盤 之上，向激光雷達、機器視覺等市場發力而帶來的多點提升。我們從公司的技術 積淀、賽道轉換和產品培育三大能力出發，認為公司有望在向激光雷達等市場的 轉換過程中，實現業務結構的優化和市場份額的提升。

技術積淀能力：手握光學元件核心技術，鑄就難以取代產業價值

公司以光學顯微鏡業務起家，技術積淀深厚，技術復用降低賽道轉換難度。光學 顯微鏡中的鍍膜技術、高分辨熒光技術等和光學元件性能高度相關，關乎其性能 上限。截至 2021 年底，公司掌握包含上述技術在內的共 103 項光學技術專利， 技術布局完善，提前備好賽道轉換的技術入場券。

賽道轉換能力：車載市場景氣高度確定，光學環節具備天然壁壘

選擇市場的能力：車載光學器件承載智能駕駛之眼的使命，滲透率提升高度確 定。據 Yole 預測，2020-2025 年全球智能駕駛用激光雷達出貨量將從 14 萬個增 長至 130 萬個，CAGR 達到 56.2%。 留住市場的能力： 雷達技術演進對光學器件的升級要求相對較低，光學元件能 夠以較少的技術迭代成本獲得相對穩定的增量需求。而光學元件在激光雷達中屬 于技術難度高、價值占比低的環節，產業鏈相對缺乏整合能力和動力，對公司形 成天然壁壘。因此我們認為公司能在激光雷達市場順利切入并取得穩健地位。

產品培育能力：顯微鏡業務向高端進發，新興業務成長驅力不減

公司的產品培育體現在兩個方面：傳統產品的高端化培育以及新興產品的競爭力 培育。(1)顯微鏡向自有高端品牌 NEXCOPE 轉換， 21 年該品牌收入突破 6000 萬元，百萬單價級共聚焦顯微鏡實現小批量銷售，未來產品結構有望進一步優 化；(2)公司條碼掃描、機器視覺等業務背靠龍頭且技術能力突出，隨著未來智 能化識別場景滲透提升，該部分業務或將為公司注入又一成長動能。