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力量鉆石（301071）研究報告：培育鉆石賽道新秀，擴產助力量價高增。人造金剛石行業翹楚，培育鉆石賽道新秀。力量鉆石主要產品包括 金剛石單晶、金剛石微粉、培育鉆石三大類。2018-2020 年，整體 營收穩健增長，歸母凈利潤較為穩定；2021 年起，公司培育鉆石 業務高速發展， 2022H1 收入占比提升至 49.60%，驅動營收增至 4.48 億元/+105.14%，歸母凈利潤增至 2.39 億元/+121.39%。高毛 利的培育鉆石占比增加以及高品級大顆粒產品銷售占比提高帶動整 體毛利率大幅上漲，更純粹的業務結構使公司毛利率、凈利率均優 于同行。

培育鉆石行業：需求風起，供給緊俏，行業加速向龍頭集中。（1） 本質：實驗室合成的真鉆，HPHT、CVD 兩種方法各有優勢。（2） 需求端：天然鉆石供給收緊、培育鉆石走向量產化+品質可控推動 需求上升，消費降級下培育鉆石成為更理性的選擇，非婚場景有望 打開全新市場，零售珠寶商入局推進消費者教育，催化需求釋放， 印度培育鉆石進出口數據彰顯需求高景氣度。（3）供給端：重資產 屬性疊加鉆石品質高要求，設備、資金、技術壁壘高筑，鉸鏈梁作 為核心零部件受環保政策干預供應緊缺，導致壓機產能受限，優先 供應頭部生產商， 催化行業集中度進一步提升。

工業金剛石行業：微粉拉動需求穩中有增，單晶供給受限帶來漲價 潮。（1）需求端：單晶下游工程需求穩定，光伏、半導體推升微粉 市場爆發；（2）供給端：頭部企業規模、技術優勢突出，短期產能 受限存在漲價邏輯。

力量鉆石：技術、設備構筑生產壁壘，業務協同增厚盈利水平。 （1）技術：自主掌握核心技術、持續加大研發投入，塑造產品競 爭力；（2）設備：高型號壓機占比領先，優質設備商保障產能快速 增長；（3）業務協同：單晶與微粉屬于上下游關系，培育鉆石和工 業單晶均使用六面頂壓機設備，三大產品彼此協同，提高公司經營 效率。

核心看點：擴產+產品升級，培育鉆石業務迎量價齊升。（1）量方 面：兩次募資打破產能瓶頸，達產后培育鉆石、金剛石單晶年產能 將分別為現有產能 5.32 倍、2.53 倍，現有產能靈活切換也將為培 育鉆石生產貢獻可觀增量，我們預計 2022-2024 年公司培育鉆石銷 量分別實現 161%/71%/49%的增長；（2）價方面：大顆粒、高品級 培育鉆石占比增加帶動產品均價、毛利率提升，我們預計 2022-2024 年公司培育鉆石每克拉均價分別為 686/722/742 元。