鴻合科技（002955）研究報(bào)告：IFPD產(chǎn)品利率回升可期，課后服務(wù)有望打造第二成長曲線.pdf

鴻合科技（002955）研究報(bào)告：IFPD產(chǎn)品利率回升可期，課后服務(wù)有望打造第二成長曲線。 教育信息化產(chǎn)品公司向教育服務(wù)化轉(zhuǎn)型，打造“一核兩翼”業(yè)務(wù)架構(gòu)：公司 專注于智慧教育產(chǎn)品領(lǐng)域，IFPD/IWB 產(chǎn)品全球和國內(nèi)教育市場份額第二、美 國市場第三，競爭優(yōu)勢明顯。公司順應(yīng)“教育信息化 2.0”政策，積極向服務(wù) 轉(zhuǎn)型，打造“一核兩翼”戰(zhàn)略。“一核”指傳統(tǒng)教育信息化產(chǎn)品，“兩翼”為課 后延時(shí)服務(wù)（鴻合三點(diǎn)伴）和教育信息化素養(yǎng)培訓(xùn)服務(wù)（師訓(xùn)服務(wù)）。

海外教育 IFPD/IWB 仍有望保持較高增長：根據(jù) Futuresource 報(bào)告，2021 年 全球多媒體教室的滲透率 35%左右；根據(jù)迪顯報(bào)告，國內(nèi) 2020 年底教育 IFPD 滲透率在 60%，海外教育 IFPD 滲透率相較國內(nèi)仍有較大提升空間。②后疫情 時(shí)代海外如德國、意大利、美國、印度等國家教育信息化政策不斷，拉動(dòng)了對 教育 IFPD 產(chǎn)品的出貨量的快速增長。預(yù)計(jì) 2022 年海外教育市場出貨仍將保 持較快增速，出貨量將反超中國市場。

成本制約因素逐步消除，利率水平有望回升：2021 年公司毛利率和凈利率有 所下滑主要原因?yàn)楣驹牧弦壕姘鍍r(jià)格、海運(yùn)費(fèi)成本上升。一方面，2021 年由于疫情催生的線上辦公導(dǎo)致液晶面板供不應(yīng)求，帶動(dòng)面板價(jià)格上漲。另一 方面，由于疫情管控導(dǎo)致的海運(yùn)周轉(zhuǎn)率下降，帶動(dòng)海運(yùn)價(jià)格一路高漲。2021 年海外業(yè)務(wù)受益于政策驅(qū)動(dòng)，營收增速超 90%，營收占比提升至 43%左右， 海運(yùn)費(fèi)用作為一個(gè)重要支出項(xiàng)，使得公司 21 年海外業(yè)務(wù)毛利率下降明顯，從 而帶動(dòng)整體毛利率有所下滑。2022 年開始，大尺寸面板價(jià)格下降趨勢明顯， 已經(jīng)降至 2020 年以來最低水平。同時(shí)，2022 年以來，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指 數(shù)（CCFI）開始下行，海運(yùn)價(jià)格的回落，也將有望帶動(dòng)公司整體利率水平的 修復(fù)。2022 年 Q1 公司整體毛利率為 25%（環(huán)比 2021Q4 提升 4.2pct），也驗(yàn)證 液晶顯示屏價(jià)格和海外運(yùn)費(fèi)價(jià)格回落后帶來的利率修復(fù)。

課后服務(wù)業(yè)務(wù)有望打造公司第二成長曲線：“雙減”政策落地后，校內(nèi)課后服 務(wù)成為承接中小學(xué)生課后三點(diǎn)半看管、教育的主陣地。2020 年我國義務(wù)教育 在校生人數(shù)為 1.56 億人，假設(shè)每個(gè)學(xué)生課后服務(wù)收費(fèi)平均 400 元/學(xué)期，對應(yīng) 潛在市場規(guī)模達(dá) 1248 億元，市場空間廣闊。公司前瞻性研發(fā)“鴻合三點(diǎn)伴” 課后服務(wù)管理平臺(tái)，以“管理平臺(tái)+課程體系+運(yùn)營服務(wù)”的方式在全國開展 普惠式課后服務(wù)業(yè)務(wù)。2021 年 9 月至今，“鴻合三點(diǎn)伴”已經(jīng)覆蓋全國 107 個(gè) 區(qū)縣，覆蓋地區(qū)學(xué)生總數(shù)超 500 萬人。“鴻合三點(diǎn)伴”在覆蓋區(qū)縣中以個(gè)別學(xué) 校進(jìn)行試點(diǎn)示范，示范學(xué)校近 650 所。未來 2-3 年?duì)幦?shí)現(xiàn)服務(wù)地區(qū)的學(xué)生人 數(shù)超過 1000 萬人，有望打造公司新的成長曲線。