連城數控（835368）研究報告：客戶結構持續優化，平臺化布局雛形初現.pdf

上傳者：楚**
時間：2022/08/18
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連城數控（835368）研究報告：客戶結構持續優化，平臺化布局雛形初現。連城數控是國內領先的晶體硅生長和加工設備供應商，依托核心客戶資源、長晶設備技術等加強產業鏈布局、延伸產品覆蓋領域，積極打造泛半導體領域平臺型公司。公司成長邏輯概括為“客戶延伸”+“業務延伸”。①“客戶延伸” 即在與隆基保持深入合作的同時，非隆基客戶訂單占比大幅提升，客戶結構不斷得以優化。②“業務延伸”即基于底層技術的可延展性，打造泛半導體平臺型公司，下游橫跨光伏、硅半導體、碳化硅、藍寶石。同時，從設備供應商向設備+耗材綜合性供應商轉型，有助于加強客戶粘性。公司擬定增募集不超過13.6億元，計劃投向光伏行業單晶爐擴產項目、電池片及組件設備項目、半導體行業碳化硅襯底加工裝備生產項目及電子級銀粉輔材擴產項目，跨行業全產業鏈平臺型公司雛形初現。

一、客戶延伸：訂單結構更為多元，大客戶依賴問題明顯改善

①非隆基客戶拓展順利：過去隆基為公司收入、訂單最重要支撐，2019~2021年來自于關聯方隆基股份的收入占比分別高達 67.84%、92.67%、72.42%。2021年以來，公司在隆基以外客戶市場取得重大突破。2021年公司新簽訂單26.84億元，主要來自于隆基以外客戶；2022Q1新簽訂單20.26億元，同樣以非隆基客戶為主。截止到2022Q1末，公司在手訂單構成中，非隆基客戶占比達到80%。

②2021年與隆基的關聯交易實際落地訂單較少，2022年有望同比大幅改善。2021年隆基向公司購買商品及服務的實際關聯合同金額為4.27億元，僅為年初預計值27.93億元的15.28%，我們認為這與硅料價格高企等因素影響客戶自身項目建設、規劃進度調整有關。目前隆基在建及待建項目眾多，基于公告，硅片業務（以硅棒產能為統計口徑）待建產能46GW；電池業務在建產能19GW，待建產能45GW；組件業務在建產能10GW，待建產能6GW。公司與隆基多年來合作不斷深化，有望成為大批待建項目的直接受益者。