龍湖集團（0960.HK）研究報告：財務自律穿越周期，開發運營穩步提升.pdf

上傳者：羅***
時間：2022/08/15
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龍湖集團（0960.HK）研究報告：財務自律穿越周期，開發運營穩步提升。租金收入保障債務償還，優質信用持續獲市場認可。公司今年 7-8 月份的償債高峰已過，9-12 月約有 22 億元待償還債券本息，2023 年為 152 億元；我們測算其今年投資物業租金收入約 138 億元，將連同每月持續的高比例回款共同保障債務償還。公司保持高度財務自律、不做高息融資，融資成本逐年壓降至 4.14%，并保持境內外的全投資級評級。2021 年以來發行公司債與中票共 150 億元，平均利率僅 3.78%，融資渠道保持通暢。

銷售排名穩步上升，投資更加聚焦核心城市。公司銷售持續聚焦高能級城市，2021 年一線與領先二線城市貢獻 54%的銷售金額。憑借穩健經營，公司在行業下行期持續提升銷售排名，2021 年位列行業第 10,2022 年上半年進一步提升至行業第 9。前期公司保持較高投資力度，2021 年 52.6%的拿地強度在規模房企中領先。 2022 年上半年行業下行持續，公司收縮投資，更加聚焦于杭州、合肥、重慶、成都等熱度較高的區域核心城市。

購物中心經營有望恢復，“天街”打造品牌旗幟。2022 年下半年，全國零售商業熱度有望在疫情受控情況下回升，高能級城市將更快受益。龍湖商業依靠主產品線“天街”主打高能級市場，目前已在全國 13 個人均 GDP 高于全國平均水平的高能級城市布局。 2021 年天街的零售業態占比下降，偏主要消費的餐飲等業態占比提升，將對沖疫情為經營帶來的部分負面影響。2022 年公司仍有 13 座重資產天街與 5 座輕資產商場計劃開業，商業增量擴張與存量效益提升將同步持續。