長安汽車（000625）研究報告：自主量利齊升，新能源車業務蓄勢待發.pdf

上傳者：v*****
時間：2022/08/12
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長安汽車（000625）研究報告：自主量利齊升，新能源車業務蓄勢待發。自主品牌：燃油車為壓艙石，新能源車空間大。自 2018年公司發布“第三次創業”以來，陸續推出“香格里拉計劃”、“北斗天樞計劃”等，不斷推陳出新，成效逐漸顯現，經歷了 2018-2019年的低潮期后，2020年起公司自主品牌銷量在 CS、UNI 系列等爆款車型熱銷帶動下不斷回升，當前在主要自主品牌乘用車競爭中，公司已經逐漸脫穎而出，22H1 公司自主品牌乘用車市占率 6.2%，再創新高，公司目標 2025 年自主銷量達 300 萬輛，CAGR 為 14.3%。

自主新能源：從“新”出發，多款純電平臺車型步入量產階段。2018年公司開始布局從傳統的油改電車型轉換到全新的純電專屬平臺車型，今年成果落地，上市了基于 EPA0平臺打造的 Lumin、基于 EPA1平臺打造的深藍 SL03以及基于 CHN 平臺打造的高端純電品牌阿維塔 11 等，有力豐富了公司新能源車型圖譜，有望拉升單車月均銷量。

合資品牌：轉型成功，逐漸改善。2020 年公司剝離長安 PSA 等不良業務，利潤水平明顯改善。2021年以來，長安福特高端化成效顯著，21年林肯在華銷量 9.2 萬輛，同比+48%，首超在美銷量；2021 年長安福特投資收益貢獻 11.4 億元，實現大幅增長；22Q1新一代蒙迪歐及林肯 Z上市取得較好成績；22Q3福克斯將推出四缸機，有望繼續提升銷量。2021 年 9月，長安馬自達收購一汽馬自達 60%股份，二者銷量合并，2022H1累計銷量為 6.4萬輛，同比+5.5%。總體來看，預計下半年合資品牌銷量將跟隨行業復蘇實現較快增長。