嘉友國際（603871）研究報告：中非紐帶，跨境多式聯(lián)運隱形冠軍.pdf

嘉友國際（603871）研究報告：中非紐帶，跨境多式聯(lián)運隱形冠軍。由跨境物流到煤炭供應鏈貿易，細化業(yè)務定位。嘉友國際長于通過布局陸運 口岸物流資產，統(tǒng)籌海運、空運、鐵路等資源，為客戶提供專業(yè)化跨境多式 聯(lián)運綜合物流業(yè)務。公司長期深耕中蒙業(yè)務，由跨境物流服務延伸至煤炭供 應鏈貿易，公司以傳統(tǒng)跨境多式聯(lián)運物流服務為基礎，縱向延伸業(yè)務鏈條， 形成從蒙古礦山到終端用戶的全流程供應鏈貿易服務，充分收益物流費用及 需求的快速增長，2021 年供應鏈貿易服務毛利為 1.75 億元，同比增長 161.2%，在疫情影響減弱、煤炭需求持續(xù)下，中蒙業(yè)務回溫趨勢確定。

復制中蒙模式，挖掘中亞、中非業(yè)務潛力。公司借鑒中蒙模式成功經驗，在 中亞、非洲地區(qū)前瞻性布局打通陸鎖國貨物流通通道，中亞方面布局霍爾果 斯口岸，在 深化“一帶一路”建設下，中歐班列經霍爾果斯口岸通行量加 大，我國向西開放動力十足，帶來公司遠期業(yè)務增長機會，2021 年通車量 達 6362 列，同比增長 34.7%。同時加深與哈銅合作程度，簽訂多項合同， 隨著新疆疫情影響減弱，中亞地區(qū)業(yè)務或加速放量。非洲方面拿下銅鈷礦帶 進出口通道區(qū)域路段建設項目，有效緩解非洲礦產資源豐富但路網基礎設施 薄弱的困境，并復制中蒙模式，進行薩卡尼亞陸港和莫坎博邊境口岸建設， 提升公司在非洲地區(qū)的競爭力。2021 年起中非市場的業(yè)務需求迅速提升， 公司在非洲的前瞻性布局優(yōu)勢初現(xiàn)，在疫情嚴重的非洲區(qū)域實現(xiàn) 48%的營業(yè) 收入增長和 45%的毛利潤增長。