華峰測控（688200）研究報告：國產ATE龍頭，SoC、功率類新品大有可為.pdf

華峰測控（688200）研究報告：國產ATE龍頭，SoC、功率類新品大有可為。華峰測控是國產半導體測試系統龍頭，厚積薄發。公司深耕模擬及數?；旌?信號芯片測試系統多年，不斷對產品進行迭代升級與市場推廣，2021 年受下 游需求拉動，裝機量迎來爆發式增長。公司是國內前三大半導體封測廠商的 主力測試平臺供應商，產品進入日月光、意法半導體、矽力杰等國際知名半 導體封測或設計企業，在模擬及數?；旌蠝y試領域實現了進口替代。

半導體測試系統市場空間大，先進入者能夠建立高壁壘。半導體測試系統通 過軟件控制、功能組合的方式實現自動化測試，硬件成本占比低，按照測試 領域可細分為 SoC、存儲器、RF、分立器件、模擬/數?；旌蠝y試機。我們測 算得到 22 年全球 ATE 市場規模為 47.1 億美元，全球市場由海外廠商主導， 市場高度集中，國內僅模擬及分立器件測試機實現進口替代，未來成長空間 巨大。ATE 的更新主要體現在板卡與測試軟件的迭代，整機技術演進相對緩 慢；下游 IC 設計公司和封測廠對測試機品牌的選擇相互影響，選定后粘性極 高；因此先進入者可以長期享受技術沉淀的成果，構筑高客戶壁壘。

借鑒海外龍頭經驗，本土企業如何破局？海外龍頭泰瑞達與愛德萬屹立不倒、 愈發強大的三個關鍵是抓住半導體產業發展機遇、外延并購拓展產品線、行 業周期下行時仍保持高研發投入。站在當前時點，國產企業面臨的機遇主要 是 1）22 年設備端仍保持高景氣，國際龍頭交貨周期延長加速進口替代；2） 中長期來看，半導體產能重心向我國轉移，半導體國產化率不斷提升，5G、 AI、新能源汽車等新興應用領域發展。抓住當前機遇的企業有望脫穎而出。

華峰測控戰略清晰，綜合實力強勁，有望實現強者愈強。公司技術穩扎穩打， 通過 STS 8300 切入前景更加廣闊的 SoC 測試領域，布局功率類器件測試， 有望受益大功率半導體和第三代半導體發展。與國內同行公司相比，公司在 技術和市場開拓方面領先，初步構建產業生態壁壘；毛利率長期維持 80%左 右，居業內第一，高盈利能力支撐研發投入和并購擴張，強化公司競爭優勢。